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证券研究报告 | 策略研究
深度报告 政策环境尚好,融资需求明显回升
2020 年06 月02 日 ——2020年下半年股市流动性展望
目前来看,资金面最宽松的阶段已经过去,但稳经济、降成本的诉求下货币政策
收紧的条件短期尚不具备。2020 年下半年货币政策有望延续结构性宽松,创新型
货币政策工具助力宽信用,新增社融在未来几个月有望保持高速增长。股市方面,
相关报告 融资需求预计总体明显增加,不过对二级市场的实际影响可控,增量资金对冲作
1.《内资加速入市,再融资全面 用下,下半年市场仍有望呈现净流入的状态,可能达到近千亿。
回暖——2020 年股市流动性展 资金面最宽松阶段已过,结构性宽松延续。2020 年前几个月货币政策“量价”
望》 宽松,银行资金成本和国债收益率均大幅下行。5 月以来,随着债券集中发行,
资金面开始收敛。但是,考虑到政策定调、国内经济情况、降成本等因素,
2. 《政策转暖,供需改善——
短期货币政策收紧的条件尚不具备,逆周期调节的方向不会改变。尤其在特
2019 年股市流动性展望》 别国债集中发行阶段,央行大概率通过降准或者公开市场操作提供流动性支
持。降成本需求下国内降息周期有望延续,结构性宽松的货币政策将继续成
为调节的重点,以增大对小微企业的支持力度。
随着融资需求回暖,流动性传导至实体经济,普惠小微企业信用贷款支持计
划带动信贷投放,未来几个月社融有望保持高速增长。根据测算,6 月至年末
社融中 债券一项的同比增速或达 67%。实体经济领域,年初审批的大量
基建项目待落地,工业企业拿地积极性提高,投资回暖伴随着融资需求提升。
普惠小微企业信用贷款支持计划有望带动 1 的新增信贷规模。此外,参
考超额流动性对社融的领先作用,新增社融有望在10 月前保持高速增长。
2020 年上半年各类资金积极入市,虽有波动,但总体净流入规模较高,股票
市场资金面的三个重要变化包括:
第一,公募基金发行扩张,连续两个月发行规模超千亿规模。正如我们在年
度流动性展望报告中所述,2020 年以来居民资金加速入市,公募基金发行火
热,前5 个月主动偏股公募基金发行达到近3900 亿份,带来可观的增量资金。
第二,银行理财子公司建设加速推进,非保本理财规模重回扩张。2020 年4
月末全市场银行非保本理财25.9 元,相比2019 年中增加近3.7 。
随着银行理财产品规模重回扩张,以及部分理财子公司发行投资于股票的产
品,未来几年银行理财子公司有望为股市带来稳定的增量资金。
第三,再融资新规发布后,上市公司积极推出定增计划。
展望下半年,融资需求预计总体明显增加,不过对二级市场的实际影响可控,
测算显示下半年市场仍有望呈现净流入的状态,可能达到近千亿。
资金供给端,考虑到
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