信贷市场不完美，产业转型升级和经济增长.docxVIP

南方经济2010 年第 南方经济 2010 年第 9期 信贷市场不完美, 产业转型升级和经济增长 信贷市场不完美, 产业转型升级和经济增长 信贷市场不完美, 产业转型升级和经济增长 于同奎 李红刚* 内容摘要 本文提出一个信贷市场不完美情况下产业升级的宏观经济模型, 其中信用受限的经济主体可以选择不同类型的产业进行投资, 产业类型的异质性体现在投资项目的生产效率、投资规模和信用担保程度。经济主体储蓄量的变化会改变信贷在不同生产效率的产业类型之间的分配, 而资本在不同产业类型的组合效应造成不同的经济增长模式, 包括从事低效产业的落后经济、从事高效产业的先进经济、从事多种产业的混合经济等。 关 键 词 信贷市场阻力 产业效率 经济增长模式 JEL 分类: E32, E44, C62 中图分类号: F061. 2 文献标识码: A 文章编号: 1000-6249( 2010) 09-0053-011 一 引言 产业升级是促进经济持续发展的重要措施。产业升级是产业由低技术水平、低附加价值状态向高技 术、高附加价值状态演变的过程 ( H um phrey and Schm itz, 2002)。经济增长总是伴随着结构变迁, 结构变迁推动着经济增长, 只有在产业升级基础上的增长才是真正的、持久的增长。如崔玉泉等 ( 2000) 验证产业结构的变动对经济增长有着非常重要的影响作用。刘伟、张辉 ( 2008) 验证在改革开放以来的三十年中 产业结构变迁对中国经济增长的贡献一度十分显著, 但是随着市场化程度的提高, 产业结构变迁对经济 增长的贡献呈现不断降低的趋势, 逐渐让位于技术进步。 产业升级意味着生产效率的提高, 但同时也意味着更大的先期投资规模, 新技术的引进也使企业面临更大的风险。生产效率是经济主体在进行产业选择时首先考虑的问题, 因为它直接关系其投资收益, 而投资规模和信贷约束也是影响经济主体产业选择的重要因素, 例如范方志和张立军 ( 2003) 验证了我国东、中、西部地区金融因素的差异是各地区产业结构升级程度不一致的重要原因, 拥有占全国半数银行信贷资金的东部地区的产业水平远高于中西部地区。杨国辉和孙霞 ( 2009) 也发现银行中介对产业结构升级具有显著的正向影响效应。这从宏观角度说明信贷约束是影响经济主体产业选择的重要因素。符文 颖和李郇( 2010)发现珠三角的小电子企业凭借灵活性在企业创新和产业升级中具有竞争优势, 但较小的企业规模又限制企业创新资金可获得性。这从微观数据证实投资规模和信贷约束程度对经济主体产业 选择的影响。 信贷市场的不完美是企业家产业选择面临信贷约束的主要原因。在信贷市场的不完美情况下, 高效 — PAGE 54 — PAGE 54 — — PAGE 55 — PAGE 55 — 率的产业项目往往面临更高的信用担保约束。信贷担保约束指的是经济主体投资某项目所需借款的预 期还款额不高于其信贷担保额度。本文利用信贷担保比例来表示信贷市场的不完美。如果一个投资项目的预期收入(或称净值) 为W, 信贷担保比例为 *( 0 * 1), 则其信用担保额度为 *W。若此项目本期需借入款金额为 B, 到期应付本息总额为 rB。那么在信贷市场不完美的情况下, 该项目能够被执行的条 件是 rB *W 。也就是说一个净值为W 信贷担保比例为 *的投资项目本期最大外部融资额度为 *W 。由 r 于信贷市场阻力和不同产业类型投资项目的投资规模和信用担保程度的差异, 使得资本并不总会流到生产效率最高的产业类型。 信贷市场不完美对宏观经济的影响得到广泛的关注。B ernanke and G ert ler ( 1989) 分析了在信息不对称的状况下借方清偿债务的能力变化对商业周期影响。B ernanke, G ertler and G ilchrist ( 1996)提出! 金融加速器?理论, 强调企业资本金在经济周期中的顺周期效应及其重要作用。K iyo taki and M oore ( 1997) 建立了一个动态模型, 考察了资产价格变化对企业资本金、融资能力、投资变化进而产出变化的影响。M atsuyam a ( 2007) 提出了一个信贷市场不完美的叠代经济模型, 其中信用受限的企业家可以从多种投资项目中选择, 引入了投资项目的异质性, 研究了信用周期和信用陷阱等现象。 本文借鉴M a tsuyam a ( 2007)的模型思想, 构建了一个信贷市场不完美情况下的宏观经济模型。模型中企业家可以选择不同的产业类型进行投资, 不同产业类型的差异体现在投资项目的生产效率、投资规模和信用担保程度。一般而言, 更高级的产业类型意味着较高的生产效率, 但同时也意味着更大的投资规模, 新