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内部人股权比例与债务期限的选择 栾天虹 唐勇 内部人股权比例①与债务期限的选择 [摘要]目前，学术界对债务期限结构的研究主要是从治理角度论述内部人股权比 例对债务期限结构的影响。本文根据在不同制度环境下，债务期限的决策者不同， 内部人股权比例对债务期限结构的影响机制也不同这一特征，试图通过理论分 析，全面探讨内部人股权比例对债务期限结构的影响机制。研究发现，在制度环 境较差的情况下，债权人作为债务期限的决策者，内部人股权占比情况是债务人 能否取得债权人进行长期投资的信任基础；而在制度环境相对较好的情况下，债 务人是债务期限的决策者，内部人股权占比情况直接决定着内部人对债务期限选 择的激励。 [关键词]债务期限 内部人股权比例 制度环境 Insider Equity Ratio and the Choice of Debt Maturity Luantianhong tangyong (College of Finance, Zhejiang Gongshang University, Hangzhou 310018) 【abstract 】 At present, the academia discuss influences of insider equity ratio on debt maturity structure mainly from the perspective of governance. Owing to that the difference of institutional environment, decision-makers of debt maturity is different, influence of insider ownership ratio on the debt maturity structure is different, too. Because of this, the paper tries to analyze influence of insider ownership ratio on the debt maturity structure more comprehensive. The results is that when the Institutional environment is bad, the decision-maker of debt maturity is the creditor, insiders equity ratio is able to get creditors to carry out long-term investment trust; when the Institutional environment is relatively good, The debtor is the decision-maker of debt maturity , insider stock directly determines the incentive to Choose debt maturity. [key words] Debt Maturity Insider Equity Ratio Institutional Environment 一、文献回顾 债务期限的早期研究集中于对短期债务公司治理效应的考察，随着研究的深 入，学者们开始关注债务期限结构的决定因素。研究主要着眼于公司特征对债务 期限结构的影响（如Barclay&Smith ，1995；Guedes&Opler，1996；Stohs&Mauer， 1996；Scherr&Hulburt，2001 ；Elyasiani et al ，2002 ）。近年来，学者们对债务 ① 承袭已有研究，本文的内部人是指掌握债务人公司控制权的管理者或者控股股东。 期限结构的研究转向了公司治理机制对债务期限结构的影响，例如Datta et al. （2005 ），他们通过对美国工业企业的数据分析，研究了管理者