中国个人投资者采用股价趋势交易策略的经验研究.pdf

维普资讯 中国个人投资者采用股价趋势交易策略的经验研究 中国个人投资者采用股价趋势交易策略的经验研究 攀登茬，东晖曹敏祷 攀 登 施东晖 曹 敏 内窑提要 本文基于行为金融学的相关理论和经验研究文敲，分析了国内 4 个证券营业部的 内容提要 本文基于行为金融学的相关理论和经验研究文献，分析了国内4个证券营业部的 投资者交易决策和行为特征。结果表明：超过1／3的股市投资者(主要是个人投资者)在交易决策时 投资者交易决策和行为特枉。结果表明:超过 1 凡的股市投资者(主妥是个人投资者〉在交易决策时 采用了趋势策略，他们倾向于在买入时采用动量策略，而在卖出时采用反向策略F 在技责行为上，投 采用了趋势策略，他们倾向于在买入时采用动量策略，而在卖出时采用反向策略；在投资行为上，投 资者通啻将前一个月内的最高价和最低价作为买卖时的心理定位点，并且更愿意卖出盈利股票，而 资者通常将前一个月内的最高价和最低价作为买卖时的心理定位点，并且更愿意卖出盈利股票，而 继续持有亏损股票，具有典型的处置效应。 继续持有亏损股票，具有典型的处置效应。 关键词股价趋势行为金融动量策略反南策略 关 键 词 股价趋势 行为金融 动量策略 反向策略 的实验研究表明，人们通常会从事实上随机的数 的实验研究表明，人们通常会从事实上随机的数 一 据序列中寻找出虚假的变动规律(Tversky and 引言 据序列中寻找出虚假的变动规律(Tversky and 一引言 Kahneman , 1971) 。在一些靖况下，人们期望趋势 Kahneman，1971)。在一些情况下，人们期望趋势 近年来，撞着行为金黯学(behavioral 近 年 来，随 着 行 为金 融 学 (behavioral 会发生反转，产生赌徒幻觉。比如在挥硬币的实 会发生反转，产生“赌徒幻觉”。比如在掷硬币的实 finance)的兴起，金融学术界开始对投资者的具体 financε 〉的兴起，金融学术界开始对投资者的具体 验中出现了多次的正面飞人们会倾向于认为未 验中出现了多次的“正面”，人们会倾向于认为未 决策过程和投资行为进行实验研究租经验分析， 决策过程和投资行为进行实验研究和经验分析， 来出现反面的模率会增摇，虽然事实上并非如 来出现“反面”的概率会增加，虽然事实上并非如 以便更深入地认识人类自身的有琅理性及对金融 以便更深入地认识人类自身的有限理性及对金融 此。在另-些情况下，人们又往往期望趋势会继续 此。在另一些情况下，人们又往往期望趋势会继续 资产价格的影响机制。 下去。如 Gilovich ,Vallor廷和 Tvεrsky (1 985) 发 资产价格的影哨乳制。 下去。如Gilovich，Vallone和Tversky(1985)发 在现实世界中，投资者的交易决策往往受到 在现实世界中，投资者的交易决策往往受到 现，人的费望篮球比赛中的连摸得分理象会继续， 现，人们期望篮球比赛中的连续得分现象会继