医疗健康行业产业2020年下半年投资策略：危中见机，后疫情时代的中长期投资机会-20200610-中信证券-50页.pdf

危中见机，后疫情时代的中长期投资机会 医疗健康产业2020 年下半年投资策略 ｜2020.06.10 中信证券研究部 核心观点 处在变革趋势中的医疗健康产业，遭遇疫情阶段性扰动，目前投资者最大的 困惑是如何面对估值的分化。我们认为核心仍然是中长期价值：一方面，要 关注疫情带来的爆发增长契机中，蕴含有中国高科技输出中长期价值的细分 领域，比如中国研发进度暂时全球领先的新冠疫苗相关领域、以核酸检测/火 眼实验室为代表的精准医学技术输出、以呼吸机/监护仪为切入点的全球医疗 田加强 器械市场机会；另一方面，对于本就享受政策红利的医疗设备、CRO/CDMO 、 首席医疗健康产业 零售、医药包材等方向，参考2003 年 SARS 的影响，新冠疫情后预计国家 分析师 对于公共卫生体系建设的投入将明显增加，上述细分行业的中长期发展空间 S1010515070002 有望进一步打开，预计龙头公司优势将越来越明显，企业会用业绩的持续高 增长来消化估值。 ▍ 行业整体增长稳健，疫情扰动下业绩阶段性承压，但基金持仓达到 5 年来 新高。2019 年，医药板块上市公司营业收入、净利润（扣非）同比+15.1% 、 +11.4% ，整体实现稳健增长。总体来看，非药板块（医疗服务、医疗器械） 陈竹 的景气度高于药品板块（化学制剂、中药），其中医疗服务、医疗器械、 首席非药品领域 生物医药板块的增速均超过20% ，是增速最快的三个细分板块；而化学制 分析师 剂和中药板块增速相对较慢，预计主要由于医保控费、带量采购的政策压 S1010516100003 力所致。2020Q 1，受到新冠疫情的影响，医药板块上市公司收入、净利 润同比-4.1% 、-5.1% ，行业整体承压，但医疗器械中与抗疫相关产品实现 快速增长，导致医疗器械板块成为2020Q 1 收入和利润增速最快的细分板 块。另一方面，由于医药板块与疫情的关联度较高，基金医药持仓水平提 升明显：2020 年一季度末，全部基金中医药股持仓占比为 14.88% ，已超 过 2018 年带量采购前的配置水平，处于近 5 年来的高点；基金增持明显 刘泽序 的个股主要为与疫情相关度较高的医疗器械、疫苗和原料药，减持明显的 医药分析师 主要为CRO 、体检和口腔等专科医疗服务个股；持股仍然集中在龙头，分 S1010518060001 化明显。 ▍ 疫情下的爆发式增长契机，蕴含中国高科技输出的中长期价值。1）疫苗 是全球战胜新冠肺炎疫情的关键，研发进展上中国暂时领先：国内陈薇院 士团队是全球首个启动二期临床试验的新冠疫苗品种，WHO 总干事谭德 赛则表示 COVID- 19 疫苗有望在 18 个月内准备就绪；国内的疫苗研发公 司，也有望借助该次全民接种新冠疫苗的契机，突破全球市场。2 ）海外 孙晓晖