并购顾问业务课件.pptx

第6章 并购顾问业务;并购的类型;2.纵向/垂直并购（Vertical Merger） 生产和经营互为上下游关系的企业之间的并购。 减少生产环节和费用，提高效率 首钢-拉美某铁矿厂、杜邦化学收购柯诺克（石油化工）;3.混合并购（Conglomerate Merger） 不同行业中生产不同产品的企业之间的并购 实现多元化投资和经营以分散风险 联想控股-湖南武陵酒、河北乾隆醉;二、按目标企业意愿划分 1.善意并购（友好并购Friendly Acquisition、白衣骑士White Knight） 收购公司在目标公司愿意被收购前提下的收购。收购风险相对较小 联想- IBM PC 业务 2004;2.恶意并购（敌意并购 Hostile Acquisition） 收购公司在目标公司不愿意情况下的强行收购。收购风险相对较大。 在美国不到20%;3.狗熊拥抱 收购方允诺以高价收购目标公司的股票，董事会出于义务必须要把该要约向全体股东公布，而部分股东往往为其利益所吸引而向董事会施压要求其接受报价。;三、按收购方式分 1.协议收购（非流通、资产、善意） 【案例】: 1994年珠海恒通置业协议收购上海建材集团持有的上海棱光实业（上交所上市）35.5%国有股（非流通），成为控股股东，这是国内首起买壳上市案;2.公开收购（通过交易所收购） 指为获得某上市公司的股份，收购方将买入价格等条件在新闻媒体上公布、然后按约定条件购买的方式 达到一定比例（我国30%、澳大利亚20%），法律要求强制要约收购，但收购方可申请豁免。 当一持股者持股比例达到法定数额时，强制其向目标公司同类股票的全体股东发出公开收购要约的制度。 原因：1.允许小股东退出 2. 全体股都应东享有溢价;四、按融资方式分 1.杠杆收购 LBO-leverage buy-out 以目标公司资产或未来收益融资进行的收购 80年代在美国非常流行 ，高收益与高风险并存的收购方式;1.杠杆收购 LBO-leverage buy-out 杠杆收购使小企业并购大企业成为可能 1985年，美国年销售额3亿美元商业零售公司通过举债17.6亿美元收购销售额24亿美元的药品公司;2.管理收购 MBO-management buy-out 目标公司管理层对本公司的收购 70年代产生于美国;2.管理收购 MBO-management buy-out 出售原因： 集团公司决定出售子公司：子公司经营不善、集团公司战略调整、对抗敌意收购 公司下市（私有化）等 购买原因：子公司管理层认为公司发展潜力巨大;国外管理收购特点： 目标公司一般有巨大发展潜力 管理层熟悉公司、具有相应管理能力和资本运作能力 目标公??管理层通过融资实现收购（与杠杆收购结合）;国外管理收购特点： 多采用公开竞价 中介机构操作;国外管理收购的发展 管理层加员工收购 MEBO-management employee buy-out 员工收购 EBO- employee buy-out 如美国联合航空收购，1994年 从外部聘任经营者,由第三者收购企业 MBI-management buy-in;（五）按支付方式分类 现金收购 现金来源：自有资金、银行借款、债券筹资、票据筹资、股票筹资 股权收购（换股） 债权收购（主要是可转债） 混合支付;（六）其他分类 1.积极并购和消极并购 积极并购：为实现企业战略目标而主动进行的并购 消极并购：陷入困境的企业等与企业经营战略不相关的并购;（六）其他分类 2. 按企业国籍分类（ IN-OUT） IN-IN型 IN-OUT型 OUT-IN型 OUT-OUT型;美国企业并购的五次浪潮;美国企业并购的五次浪潮;美国企业并购的五次浪潮;美国企业并购的五次浪潮;2.第二次并购浪潮 发生在20世纪20年代 背景：汽车、化学、电气、化纤等新行业的诞生，工业结构从轻工业转向重工业;2.第二次并购浪潮 并购行业广、企业数量多，主要集中在石油、金属原料、食品、公用事业、银行、制造业和采矿业。 1930年并购企业数量近1.2万家 ;2.第二次并购浪潮 以纵向兼并为主。20世纪20年代企业并购中85％采用此种方式 投资银行的参与使并购成功率大大提高;3.第三次并购浪潮 出现在50～60年代 背景：美国产业结构由重工业化向高加工转变 以混合并购为主，占63％，目的是分散经营风险;3.第三次并购浪潮 部门集中、垄断程度进一步扩大。1970年资本10亿美元以上的公司总资产占全国制造业资产总额的48％，利润额53％;3.第三次并购浪潮 烟草、玻璃、轴承、冰箱、蓄电池等行业的 3家最大公司集中率平均在50％以上 投资银行开始提供反并购服务;4.第四次并购浪潮 发生在1975～1992年