穿越资金推 动行情的迷雾.docxVIP

最新整理资料 文档精选合集 日期：2008 年 12 月 29 日 投资策略 / 月度策略 穿越资金推动行情的迷雾 ——2009 年 1 月份 A 股市场投资策略 屠骏 0211931 \h tuju \h n@ 俞佐杰 0211932 \h yuzuojie@ 报告编号 TJ09-M0101 相关报告 2009 年 A 股投资策略报告——而今迈步从头越 最近 3 个月沪深 300 指数表现 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 10-Sep24-Sep8 10-Sep 24-Sep 8-Oct 22-Oct 5-Nov 19-Nov 3-Dec 17-Dec  主要观点： 数据“寒流”加深超预期下滑担忧 企业盈利下滑程度将成为市场关注焦点。目前市场对08、09年利润增长悲观情景预期为10%和-10%，但盈利预期的下调过程可能并未结束，我们预期分别为3%和-10%。不佳的年报、季报预期可能会对市场形成不断的局部负面冲击。 期待政策推力的新焦点 短期内积极财政政策刺激经济的积极效应还无法看到。而“双率”频繁下降释放流动性的政策效用呈边际效应递减趋势。我们认为1月份政策推力的焦点将出现在两方面：刺激消费的后续政策、行业扶持政策的推力焦点。 资金推动行情的后续影响：换手率提高的区域震荡 流动性改善预期产生的初级阶段，可能导致资金推动型行情雏形的出现。虽然目前实体领域资金流向股市还无法得到数据的支持，但我们认为资金推动型行情雏形的逻辑判断是成立的。这有利于我们形成对资金推动性行情的前瞻性认识——换手率提高的区域震荡，热点短暂急促。 市场趋势判断：弱势震荡调整 整体上市公司盈利一致预期的下调以及年报、季报的悲观预期可能使市场不断承受负面冲击。但市场估值对负面因素已经具有较强的抵抗性，而对正面因素则开始表现出弹性。预计 1 月份的市场不会因为短期的反弹遇阻而展开大幅下跌。弱势震荡、重心小幅下移可能是主要的趋势特征。核心波动区间 1750-2000 点。 投资策略及建议： 建议把握行业结构性反弹依然要遵循政策推力的主线，并且要注意对刺激消费与行业扶持政策预期的前瞻性把握。在盈利预期下滑导致估值回升动力不强的氛围中，结构性风险依然存在。因此，1 月份我们依然建议采取整体防御与前瞻性把握战术性反弹并重的投资策略。中长线布局机会尚须等待。 1 月份我们建议超配医药、电信设备等抗周期行业。自下而上关注需求稳、库存低、现金流足的公司。同时央企重组预期与 IT 类小盘股估值溢价扩大，可作为重点关注的交易性机会。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 1 最新整理资料 文档精选合集 一、十二月市场回顾：政策暖流对抗数据寒流 图 1 2008 年 12 月份 A 股市场运行状况 2008 2008 年 12月 2日 2008 年 12月 3日 2008 年 12月 4日 2008 年 12月 5日 2008 年 12月 6日 2008 年 12月 7日 2008 年 12月 8日 2008 年 12月 9日 2 008年 12月 10日 2 008年 12月 11日 2 008年 12月 12日 2 008年 12月 13日 2 008年 12月 14日 2 008年 12月 15日 2 008年 12月 16日 2 008年 12月 17日 2 008年 12月 18日 2 008年 12月 19日 2 008年 12月 20日 2 008年 12月 21日 2 008年 12月 22日 2 008年 12月 23日 2 008年 12月 24日 2 008年 12月 25日 数据来源：Wind 上海证券研究所 12 月份 A 股市场先扬后抑，未能充分延续 11 月份的反弹趋势。 12 月份市场运行的主要矛盾依然体现在经济基本面的持续恶化与政策层面不断推出利好之间的博弈。不过相比 11 月份市场对此过程更趋谨慎。12 月份市场重现弱势的主要市场原因来自风格转换的失败， 由于基本面不支持蓝筹权重股的持续反弹，导致市场陷入全面调整。值得关注的是 12 月份上证指数在微跌 1.05%的过程中，成交金额较 11 月份再度放大 13%，显示市场低位的抵抗动力在不断增强。 政策暖流对抗数据寒流 12 月份市场运行的主要矛盾体现为刺激经济的各项积极政策高频出台，与不断趋于恶化的宏观经济指标之间的对峙。但积极政策只能缓冲经济增速下滑而不能扭转经济下行周期，已经成为市场共识， 因此政策暖流对抗数据寒流成为了大盘弱平衡的重要约束因素。我们预计上述矛盾仍将成为未来市场波动的主导因素。 小盘股活跃成为风格主线 12 月份市场曾经试图进行风格转换，但由于大盘蓝筹股业绩下滑