人民币升值前景及其影响分析.pdf

人民币汇率改革中期前景及其影响分析 袁鹰 涂志勇 随着全球经济走上复苏轨道和中国出口增速回升，近期关于人民 币汇率前景的争论持续升温。一方面美欧等发达国家指责中国操纵 率，要求人民币升值的压力越来越大，如近期美国众议员要求奥巴马 政府动用一切资源促使中国结束汇率操纵，并呼吁美国财政部在半年 度汇率报告中将中国列为“汇率操纵国” 。另一方面，中国方面则反复 强调，人民币汇率问题不是导致中美贸易逆差的根本原因。人民币升 值无助于解决美国出口和失业问题。国内目前有一种观点比较盛行， 认为美国等西方国家迫使人民币升值是 20 世纪 80 年代“广场协议”的 故伎重施，最终会重蹈日本经济十年不振的覆辙。那么，究竟该如何 看待当前关于人民币升值的争议？人民币汇率中期前景如何？采取 怎样的策略更符合我国根本利益呢？ 笔者认为，中国不会也不应迫于外部压力而调整汇率，针对国外 一些不实指责，回击是必要的。但同时，也应理性看待人民币汇率问 题，深入反思经济运行中的结构问题和巨额外汇储备的压力，认真权 衡人民币升值对经济中长期发展的利弊，从长远发展的角度考虑人民 币汇率问题。 一、当前对人民币升值的主要担忧 综合起来看，当前对人民币升值主要存在以下几点顾虑： 1 （一）人民币升值会损害出口和就业 这种观点主要担心人民币升值会降低出口企业竞争力，进而导致 企业大面积亏损倒闭和工人失业。近期，有关部委牵头行业协会对劳 动密集型行业开展了人民币汇率压力测试。测试结果显示，人民币升 值对于短期内的出口利润有较大影响，如若升值过快，行业利润率在 短期内将大幅下滑，部分行业面临亏损。其中中国机电产品进出口商 会测算，如人民币在短期内升值 3% ，家电、汽车、手机等生产企业 利润将下降 30%至 50%。据中国纺织品进出口商会测算，在其他生 产要素成本和价格不变的情况下，人民币升值 1 个百分点，企业利润 就会减少 1%。由此，许多议价能力低的中小企业将面临亏损，甚至 大面积破产。而这些劳动密集型出口企业破产将释放失业压力，转向 国内销售的企业也可能因过度竞争而裁员，特别是纺织、玩具等低附 加值产业。劳动者在就业市场上的议价能力将下降，“民工荒”现象将 告一段落。这一点在 2008 －2009 年出口衰退期间表现得非常明显， 当时沿海地区数以千计的工厂破产、工人失业，并拖累到投资与消费。 （二）人民币升值可能会使中国重蹈日本当年覆 持这种观点的人士认为当前中国的情况与日本当年非常相似。广 场协议签署后，日本于1985年准许日元对美元大幅升值，随后日本出 口急剧下滑，为抵消出口下滑的影响，日本采取极为宽松的财政和货 币政策，导致资产价格飙升，随后的紧缩政策又导致资产价格泡沫破 灭，经济重挫，十多年来一蹶不振。如果人民币迫于压力而升值，同 样会出现资产价格泡沫膨胀以及破灭，继而经济长期不振的情形，避 2 免重蹈日本覆辙的唯一办法是抵制人民币升值的压力。 （三）人民币升值会使中国面临通货紧缩风险 这种观点主要基于以下论据：人民币升值导致很多出口产业转向 国内市场，加剧国内产能过剩的局面，下游厂商提价空间有限，从而 导致CPI走低。中期阶段内，由于美元走强及全球需求不振，大宗商 品价格可能在目前水平维持振荡持稳，而人民币升值会导致进口商品 价格下跌。同时，随着企业经营状况恶化，前期信贷高潮期形成的坏 账逐渐暴露，银行将收缩信用，导致部分货币退出流通，滞留在银行 体系内。此外，升值后可能引发热钱获利平仓，返回境外，从而进一 步抽紧中国流动性，加剧通货紧缩状况。 （四）人民币升值无益于产业升级调整 有专家认为，产业升级必须以新产业转入为前提，结构的改善需 要较长时间才能完成，用外力强迫国内落后产业转移或关闭，可能会 带来产业空洞化的严重后果。通过人民币升值促进产业升级，是一种 负作用很大的休克疗法。汇率的过快升值，其最终结果不仅无法优化 结构，反倒导致结构问题积重难返。如机电商会的报告认为，如人民 币汇率变动频繁，中小企业在利润很低的情况下，可能更多地倾向于 从事加工贸易赚取加工费，规避人民币汇率波动带来的损失，使加工 贸易占比逐步提高。同时，人民币升值后进口成本降低，我国企业