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327国债期货风波 大学 欧阳勇 “327国债期货”风波 国债期货交易在中国的产生 1992年时中国国债发行极难。1990年以前,国库券一直是 靠行政分配的方式发行的。国债的转让流通起步于1988年,1 990年才形成全国性的二级市场。个人投资者普遍把国债作为 种变相的长期储蓄存款,很少有进入市场交易的兴趣。 西南财经大学金融学院欧阳勇 “327国债期货”风波 国债期货交易在中国的产生 通过多次国际考察,决 策者对国际金融市场有了较 多的了解,感觉应当有金融 工具的创新。在当时的体制 框架内和认识水平上,搞股 票指数期货是不可能的,而 国债的发行正在受到国家的 大力鼓励。借鉴美国的经验 1992年12月28日,上海证券 交易所首次设计并试行推出 了12个品种的期货合约 西南财经大学金融学院欧阳勇 “327国债期货”风波 国债期货交易在中国的产生 开创之始的国债期货市场,交易并不踊跃。但通货膨胀和 随之而来的保值贴补,加大了国债收益率的预期不确定性 1993年7月10日,财政部颁布了《关于调整国库券发行条件的 公告》,公告称,在通货膨胀居高不下的背景下,政府决定 将参照中央银行公布的保值贴补率给予一些国债品种的保值 补贴。国债期货市场的炒作空间扩大了 西南财经大学金融学院欧阳勇 “327国债期货”风波 国债期货交易在中国的产生 应该说,在当时推出国债期货交易有点仓促,事后来看, 当时的国债期货交易制度安排上还存在一些问题: 1.保证金比率的设定 2.最高限仓仓位的设定 3.涨跌停板设定 4.保证金的缴纳 西南财经大学金融学院欧阳勇 4-1-5