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有关次贷危机论文关于金融危机论文： 从次贷危机看我国金融衍生品市场 摘要：2007 年 10 月，起源于美国的次贷危机波及全球金融市场， 进而将全球经济带入下降轨道，究其原因是美国对金融创新产品的过 度运用和监管缺失。我国金融衍生品市场在此次危机中受到的影响不 大，但此次危机的严重后果却给我国发展金融衍生品以重要启示。 关键词：次贷危机；金融衍生品市场 1 美国次贷危机概况 1.1 证券化资产的连锁反应美国贷款市场对不同的信用金融机构 区别对待，信用低的只能寻找次级贷款。它的首付款比例优惠,利率 通常比优级贷款高 2%到 3%，对放贷机构来说是高回报业务。次贷 危机本身是一个信用危机，由于美国金融机构将次级贷款进行信贷资 产证券化和流通债券再证券化，使得抵押贷款的结构更加复杂化，造 成了对信贷风险的重新定价。这些金融机构通过信用违约掉期（Credit Default Swap,CDS)对资产证券化债券进行保值，从而产生了金融风险 的放大机制。由于次级贷信用等级低，存在很高的风险，而美联储为 了抑制经济过热，不断上调利率，贷款客户负担增大，还不起贷款而 违约，引起金融坏账。 担保债券凭证（collateralized bonds obligation,CBO ）是一群以债券 为基础，从事证券化后所发行的证券；担保贷款凭证（collateralized loans obligation,CLO ）则是一群以贷款为基础，从事证券化后所发行 的证券，若在证券化过程中，作为证券化标的物的资产包括债券和贷 款，则称之为担保债券凭证（collateralized debtobligation,CDO ）。CDO 等衍生品在一定程度上能分散次级贷款的风险，但其自身也存在结构 性缺陷。金融机构间存在打包销售的行为，将次贷打包成证劵出售给 投资银行转移风险，投资银行又将抵押贷款进一步打包出售给基金投 资者。（见图一）CDO、CDO 平方、立方等产品在同一份基础资产上 衍生出众多衍生证券，当基础资产面临信用风险时，由于这样的再贷 款业务，就出现了一系列的连锁反应，波及了大批的金融机构。 1.2 美国金融衍生品市场监管缺失美国次贷的快速增长，相关金融 衍生品市场的泛滥和政府的监管有着很大关系。OTC 金融衍生品市 场在美国既不属于美国期监会 CFTC 的监管，也不属于美国证监会 SEC 监管。1974 年美国的商品交易法正式免除了美国商品与期货交 易委员会对场外市场金融衍生品的监管责任。因此，如高风险抵押担 保债券、信贷资产的证券化、市场流通债券的再证券化、信用违约互 换等市场完全不受监管，也没有公开的记录显示债券违约卖方是否拥 有资产进行支付。由于这种 OTC 交易市场中交易商相互之间持有大 量头寸，从而在该市场上蕴含着极大的交易对手违约风险。从本质上 说,这场危机,大量资本无法创造利润，和新自由主义所倡导的自由市 场也不无关系。美国的挥霍无度，自由放任的市场经济，充满欺诈 次贷市场纵容了金融泡沫，并掩盖了实体经济中的矛盾，以及各国劳 动分配的不平均，分配结构不合理等因素，最后导致了虚拟泡沫的破 灭，引发次贷危机，使全球各国经济混乱、倒退。 总的来说，金融衍生品是把双刃剑。此次次贷危机，究其原因是 衍生产品的创新过度，同时缺乏足够的监管造成的。在对待金融衍生 品的态度上，我国不能因噎废食，应引以为鉴，深刻反思。 2 我国金融衍生品市场的现状 我国 1993-2009 年金融衍生品交易指以期货为中心的金融营业。 我国期货市场目前存在交易品种较少、规模较小、经济功能发挥不充 分、市场投资套利现象时有出现等问题。总体规模、运行水平和发展 速度与国民经济发展和市场风险管理需求也还有较大差异。但是我国 作为一个新兴金融市场，还存在很大的发展空间。从交易成交量来看， 1994 年-1995 年增长最快，1996 年-2000 年一直为负增长，2001 年起， 中国期货市场又进入新的发展阶段。2006 年起，全国期货成交量更 是呈现大幅增长。2010 年 4 月 16 日，我国首个金融期货———沪 深 300 股票指数期货合约正式上市，衍生品市场与现货市场将会形成 良性互动、共同发展的格局。股指期货是以股票指数为交易标的期货 合约，普遍存在于国际市场的成熟期货品种和风险管理工具。它将改 善市场信息的传导机制，健全股票市场运行机制，增强股市定价效率， 形成更加均衡的股票市场，改变我国股票市场“单边市”状况，将给 整个期货行业带来新的