平安证券--8月份外贸数据点评：抢出口支撑效应逐渐减弱.pdf

证券研究报告 宏观快评 · 2019 年9 月8 日 陈骁；魏伟；郭子睿 8月份外贸数据点评 抢出口支撑效应逐渐减弱  核心摘要 1 ）综合7、8 月份的平均出口增速为1.15%，依然高于上半年的平均出口增速，在全球经济下行压力不断增加的背景下， 7、8 月份整体的出口增速回升仍有抢出口因素的支撑，但这一支撑因素在逐渐减弱。 2 ）对美国的出口增速下滑显著，是拖累出口增速的主导因素，一方面可能是受7 月份“抢出口”对8 月份出口的透支， 另一方面可能是由于5 月份对2000 亿美元商品关税由10%提升至25%的负面效应逐渐显现。 3 ）未来我国出口增速面临着多重不利因素的叠加：其一，全球经济下行压力进一步增大，美国经济也在边际恶化；其二， 中美关税持续升级的负面影响逐渐显现；其三，前期“抢出口”的支撑因素逐渐减弱，并一定程度上透支了未来的出口 需求。虽然近日我国人民币兑美元汇率出现了一定幅度的贬值，但不排除出口增速出现断崖式下降的风险。 4 ）近日国内的逆周期调控政策逐渐加码，但考虑到本轮政策托而不举的特点，进口增速难以大幅反弹，大概率维持低位 震荡。这意味着上半年净出口对经济的拉动在下半年将会显著减弱。 2019 年9 月8 日，海关总署公布了8 月份外贸数据：8 月份，我国出口同比增速-1.0% （前值3.3% ）；进口同比-5.6% （前 值-5.3% ）；贸易差额348 亿美元（前值446 亿美元）。  进、出口增速双双走弱 今年8 月，我国出口增速回落4.3 个百分点，降至-1.0%。8 月初特朗普突然宣称将在9 月 1 号对中国额外3000 亿出口美 国商品加征关税，8 月份应该出现的“抢出口”并没有对出口增速形成较强的支撑，这可能是由于在5 月份中美关税升级之 后，企业担忧关税再次升级，在7 月份已经出现了“抢出口”现象，这对8 月份的出口有一定的透支。综合7、8 月份的平 均出口增速为 1.15%，依然高于上半年的平均出口增速，在全球经济下行压力不断增加的背景下，7、8 月份整体的出口增 速回升仍有抢出口因素的支撑，但这一支撑因素在逐渐减弱。进口增速小幅下降0.3 个百分点，降至-5.6% ，这与PMI 进口 指数的回落基本一致，意味着内需依然较为低迷。月度贸易顺差348 亿美元，已经连续两个月回落。  8 月对美出口增速大幅下滑 出口方面，8 月份我国对美、欧盟、东盟的出口增速呈现不同程度的下滑，对日本和中国香港的出口增速有所好转。其中， 对美国的出口增速下滑最为显著，下滑9.5 个百分点至-16%，对出口增速负向拖累3.26 个百分点，一方面可能是受7 月份 “抢出口”对8 月份出口的透支，另一方面可能是由于5 月份对2000 亿美元商品关税由 10%提升至 25%的负面效应逐渐 显现。进口方面，8 月份我国对美、欧盟、中国香港的进口增速呈现不同程度的下滑，对日本和东南亚的进口增速有所回升， 各国变化幅度有限，致使8 月份的整体进口增速变动幅度较小。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告， 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观 ·宏观快评 此外，1-8 月我国对美出口累计规模2755 亿美元，累计同比增速-8.9% ；1-8 月我国从美进口累计规模801 亿美元， 累计同比增速-27.5% ；对美贸易顺差累计1955 亿美元，累计同比增速 1.45%。这意味着中美贸易摩擦并没有大幅压缩 中美贸易顺差规模，反而还在扩大。  加工贸易和一般贸易出口都在恶化 从贸易方式来看，加工贸易和一般贸易都有所恶化。一般贸易出口同比增速下行4.2 个百分点至2.0% ，加工贸易出口增 速下行 2.5 个百分点至-9.68% ，同比增速已经连续5 个月为负。出口