联讯证券--天顺风能：产能扩张效果明显,上半年业绩高速增长.pdf

电力设备新能源 证券研究报告 | 公司研究 天顺风能(002531.SZ) 【联讯电新公司点评】天顺风能 ：产能扩 张效果明显 ，上半年业绩高速增长 2019 年 08 月25 日 事项： 买入(维持)  公司营收同比增加53%，归母净利润实现38%增长，产能扩张效果明显 2019 年上半年，公司实现主营业务收入24.77 亿元，同比增长53.26%；二季度单 当前价： 6.25 元 季度实现营收 16.36 亿元，环比增长94%，增长明显。 目标价： 8.00 元 上半年公司实现归母净利润3.34 亿元，同比增长38%，实现扣非净利润3.16 亿元， 分析师：韩晨CFA 同比增长4 1.79%。二季度单季度实现归母净利润2.47 亿元，环比增长 184%，单季度 执业编号：S0300518070003 电话：021 盈利能力显著改善。 邮箱：hanchen@ 公司业绩实现明显增长的主要原因是公司各业务线的产能扩张顺利，上半年，风塔 相关研究 销售收入同比增加43%，发电收入同比增加79%，叶片收入同比增加341%。 《【联讯电新公司点评】天顺风  风塔产能稳步扩张，吨毛利反弹 能：业绩符合预期，各业务发 展顺利》2018-08-23 2019 年上半年，公司实现风塔及相关产品营业收入 18.75 亿元，同比增加42.72%， 《【联讯电新公司点评】天顺风 公司风塔及相关产品生产量22.24 万吨，同比增加43.39%；销售量20.38 万吨，同比增 能：三季报低于预期，吨毛利 加21.74%。公司风塔产品吨毛利约 1850 元，继续处于上升趋势。 反弹需等待》2018-10-23 公司产能提升主要因为太仓工厂、包头工厂、珠海工厂改扩建完成，公司产能达到 《【联讯电新公司点评】天顺风 50 万吨以上。另外公司将在山东鄄城新建风塔产能 10 万吨，预计于今年底完工投产。 能：产能稳步增长，2019 年业 此外预计公司海外还将寻找新的建设基地，用以扩张海外产能。公司18 年风塔产能处于 绩将有明显改善》2019-04-25 调整期，影响公司全年的产销量，目前产能调整完毕，预计 19 年会有较大增长，并且在 前期受钢价疾涨影响的订单交付完毕后，后续风塔业务吨毛利将会逐步提高。公司风塔 业绩将在未来出现较快增长。  新增 215MW 运营风场，风场运营增长确定性高 2019 年上半年，公司风力发电业务实现销售收入2.78 亿元，同比增长78.84%，上 网电量5.68 亿度，毛利率达到71.57%。截至目前，公司新增风场215MW，已建成并 投入运营风电场共计680MW，计划开工199.4MW。公司菏泽李村二期风电场实现并网 发电，南阳桐柏歇马岭风电场实现全部并网发电，山东鄄城150MW 项目全部完成并网。 近两年，公司风场运营容量持续增加，将给公司带来稳定的收入增长，此外公司新疆哈 密项目未来弃风率下降也将给公司利润带来不小增量。  常熟一期达产，营收、毛利率显著增长，未来空间较大 2019 年上半年，公司叶片收入实现2.53 亿元，同比增加341.28%。公司叶片生产 量86 套，销售量89 套；模具生产量 13 套，销售量13 套。2018 年，公司常熟天顺叶 片生产基地一期工厂正式投产，产能爬坡基本完成。公司叶片毛利率达到29.42%，同比