国金证券--三星转债申购价值分析：玻璃门体制造商,布局深加工领域.pdf

2019 年 05 月 28 日 证券研究报告 总量研究中心 固收点评报告 固定收益点评报告 玻璃门体制造商，布局深加工领域 ——三星转债申购价值分析 基本结论  事件：5 月28 日晚，浙江三星新材股份有限公司发布公告，将于2019 年 5 月31 日发行1.92 亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：  债底为 84.97 元，YTM 为2.43%。三星转债期限为6 年，债项评级为AA， 票面面值为 100 元，票面利率第一年0.4%、第二年0.5%、第三年 1.0%、 第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0% 。到期赎回价格为票面面值的 110%，按照中债 6 年期 AA 企业债到期收益率 5.30%作为贴现率估算，债 底价值为84.97 元，纯债对应的YTM 为2.43%，债底保护性一般。  平价为 98.89 元，重要条款均为主流设置。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为 19.75 元/股，三星新材 5 月 28 日的收盘价为19.53 元，对应转债平价为 98.89 元。三星转债的下 修条款为：15/30，85% ，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售 条款为：30，70%，重要条款均为主流设置。  预计三星转债上市首日价格在 103~105 元之间。按三星新材5 月28 日的收 盘价测算，三星转债平价为 98.89 元。可参照的平价可比标的为华源转债， 其平价为 98.55 元，当前的转股溢价率水平为6.14%，可参照的规模可比标 的是万顺转债，当前转股溢价率为 3.54%。考虑到三星转债规模和评级的吸 引力不强，正股资质一般，预计上市首日转股溢价率在4%~6%之间，对应 的上市价格在103~105 元区间。  预计配售比例在 40%左右。截至 4 月30 日，杨敏、杨阿永合计持有三星新 材 0.56 亿股股份，占公司股本总额的比例为62.65%，是公司控股股东和实 际控制人。公司控股股东杨敏和杨阿永将参与此次发行的优先配售，承诺认 购金额不低于 6,000 万元，占本次发行金额的 31.32%，在此基础上我们预 计配售比例在40%左右，则留给市场的申购规模为 1.15 亿元。  预计中签率在 0.03%~0.04%。三星转债总申购金额为 1.92 亿元，若配售比 例为 40% ，那么可供投资者申购的金额为 1.15 亿元，若网上申购户数为