上海证券--长城汽车2019年半年报点评：毛利率平稳单车盈利提升.pdf

增持 [Table_MainInfo] ——维持 长城汽车 （601633） 证券研究报告/公司研究/公司动态 ` 日期：2019 年08 月27 日 行业：汽车 毛利率平稳，单车盈利提升 ——2019 年半年报点评 分析师： 黄涵虚  公司动态事项 Tel ： 021 公司发布2019年半年报，上半年实现营业收入413.77亿元，同比下降 E-mail ： huanghanxu@ [Table_Summary] SAC 证书编号：S0870518040001 15.00%，归母净利润15.17亿元，同比下降58.95%。 基本数据 （2019.8.26）  事项点评 通行 8.24 报告日股价（元） 12mth A 股价格区间（元） 5.50/ 11.12 毛利率环比保持稳定，期间费用率改善 [Table_BaseInfo] 总股本（百万股） 9127.27 去年下半年以来公司提高产品优惠额度让利消费者导致公司毛利率水 无限售A 股/ 总股本 66.04% 平维持低位，上半年毛利率同比下降达6.25pct，影响公司盈利水平。 流通市值（亿元） 496.68 Q2 公司销售收入和归母净利润分别同比下降 15.18%、53.93%，下降 每股净资产（元） 5.64 幅度与Q1 类似，毛利率环比保持稳定，期间费用率同比下降1.68pct， PBR （X ） 1.46 主要来自于销售费用率的同比改善。 汽车销量略降，单车盈利环比提升 主要股东 （2019H1） 公司销量表现好于行业水平，Q2 累计销量20.97 万辆，同比下降2.4% ， 通行 保定创新长城资产管理有限公 司 56.04% 同期狭义乘用车销量累计同比下降8.3%。去年下半年以来推出的新车 [Table_ShareHolderInfo] 型哈弗F5/F7 、WEY VV6 、欧拉R1/iQ 等同比增量合计6.09 万辆，公 香港中央结算（代理人）有限 公司 33.79% 司计划在9 月和4 季度推出的长城炮系列车型和欧拉R2 有望持续为 中国证券金融股份有限公司 2.16% 公司贡献增量。同时，公司产品结构改善，Q2 单车收入和单车盈利均 有所提升，环比增幅分别达到12%和30% 。 收入结构（2019H1） 整车销售收入 87.97% 欧拉品牌稳步发展，新能源汽车增长显著 [Table_RevenueStracture] 9.46% 新能源汽车方面，欧拉R1/iQ 上市后公司新能源汽车销量增长显著， 零部件及其他收入 上半年累计销量达2