中航证券--中国动力：军民品业务稳步增长,动力龙头未来业绩可期.pdf

中航证券金融研究所 中国动力 （600482 ）公司2019 半年报点评： 分 析 师： 张 超 证券执业证书号：S0640519070001 军民品业务稳步增长，动力龙头未来业绩可期 分 析 师：蒋聪汝 证券执业证书号：S0640517050001 电话：010 邮箱：jiangcr@ 行业分类：军工 2019 年8 月28 日 ➢ 事件：2019 年半年报，公司实现总营业收入149.89亿元 （+7.38% ），归母净利 5.27 亿元（-35.08% ），毛利率13.17%（-1.16pcts ），净利率3.66%（-1.82pcts ）。 公司投资评级 持有 ➢ 投资要点 当前股价（19.8.28 ） 24.68 ⚫ 业务规模增加。2019 年1-6 月份公司实现营业收入149.89亿元 （+7.38% ）；归 属母公司所有者净利润 5.27 亿元 （-35.08%）。归母净利出现下滑主要原因为 毛利率较上期下降2.13pcts （调整后），毛利减少1.6 亿元，本期利息收入较 基础数据 （2019.8.28 ） 上期减少5994.41 万元所致。报告期内，公司新接订单251.40 亿元，期末手持 沪深300 3802.58 订单238.51 亿元；实现军品业务收入20.44亿元，民品业务收入129.45 亿元。 总股本（亿） 16.95 ⚫ 军品业务收入下降，军改订单释放或迎拐点。公司作为国家重点保军企业，以 流通A 股（亿） 8.70 研发提升军工技术优势，继续保持在国内海军燃气轮机、蒸汽轮机、特种电池、 流通A 股市值（亿） 214.67 综合电力推进系统、军用大功率柴油机、热气机、传动系统等动力装备的龙头 每股净资产（元） 15.07 地位。但由于国家军改持续推进导致订单延后，公司军品收入下降较多，致使 PE 33.25 综合毛利率下降。报告期内实现营收20.44亿元（+3.97% ）；军品收入占比13.64% PB 1.64 （-2.79pcts ）。随着军改订单逐步释放, 预计军品收入将迎来一定幅度增长。 近一年公司与沪深300 走势对比图 ⚫ 民品业务稳中有升，保持良好増势。公司民品业务分为船用民品业务和非船用 70.00% 700 民品业务两大类。报告期内，非船用民品业务收入101.58亿元 （+33.64%），营 60.00% 600 收占比67.77% （+4.26