广证恒生咨询--新媒股份点评报告：业绩符合预期,“量”“价”提升助推成长.pdf

证券研究报告 新媒股份 （300770.SZ）点评报告 业绩符合预期，“量”“价”提升助推成长 强烈推荐（维持） 2019.7.3 肖明亮(分析师) 叶锟（分析师） 电话： 020 020 传媒行业 邮箱： xiaoml@ yek@ 执业编号： A1310517070001 A131051904001 股价走势 事件： 2019 年7 月3 日，公司发布半年度业绩预告，预计2019H1 归母净利润 创业板 传媒行业 新媒股份 区间为1.47-1.68 亿元，比上年同期增长40-60% 。 80% 核心观点： 60%  业绩增长符合预期，看好IPTV+OTT 牌照壁垒下量价齐升推动大屏-新 40% 媒体运营服务商高增长。公司是广东省内IPTV 播控集成的授权服务商， 20% OTT 业务资质全国范围内亦具有一定稀缺性。智能电视加速出货普及 （出货量占比88%）、居民收入提升以及大屏内容丰富完善提升大屏端 0% ARPU ，同时宽带光纤推广使得IPTV 和 OTT 用户快速提升且渗透率 -20% （40%左右）仍有提升空间，看好电视大屏“量”“价”齐升和价值重估。 -40%  IPTV 业务：广东省内独家，量价提升趋势延续。2018 年公司IPTV 业 -60% 务营收4.8 亿元，同比增长57% （近4 年复合增长率为66%），营收占 比为74% ，是公司业务短期成长核心驱动力。目前广东IPTV 渗透率约 股价表现 40% ，较相对领先的四川、江苏等省份 70%+ 的渗透率还有提升空间； 考虑近期移动联通光纤入户加速渗透，后续有望依托移动联通而加速布 涨跌(%) 1M 3M 6M 局，实现用户数的快速增长。同时随着内容丰富度提升，以及合作分成 新媒股份 8.02 74.90 74.90 机制趋向完善有望带来ARPU 提升，2018 年IPTV 用户中电信、移动的 传媒行业 3.01 -18.01 10.65 年度ARPU 值分别约为43.3 和20 元，较2018 年全国IPYV 用户ARPU 创业板指 5.85 -11.18 25.59 值贡献 60 元/年依然有提升空间，其中2018 年公司与广东移动结算模 式由固定金额转换成固定金额+ 用户付费分成，且增值业务上线，我们 预计与广东移动的合作业务带来ARPU 值提升将显著增加。  OTT 业务：牵手腾讯等顶级内容服务商，量价齐驱弹性大。2018 年， 基本资料 公司OTT 业务营收9866 万元，同比增长39% ，营收占比为15%。2018 总市值（亿元） 104 年，我国OTT 用户数为1.6 亿户，同比增长48% ，以2018 年宽带入户 数量为基数，全国OTT 渗透率为40% ，后续仍有提升空间；公司牵手 总股本（亿股） 1.28 腾讯、千杉网络、哔哩哔哩、搜狐等内容服务方打造过多个OTT 应用 流通股比例 25.1% 品牌，其中相对成