平安证券--8海外宏观双周报：月非农不及预期,9月联储降息在即.pdf

证券研究报告 宏观周报 · 2019 年9 月9 日 陈骁；魏伟；薛威 海外宏观双周报 月非农不及预期， 月联储降息在即 8 9  核心观点 第一，全球经济延续2019 年以来的弱势，经济表现上美强欧弱态势尚未发生显著改变，近期高企的美元指数仍能得到较 强的支撑。 第二，在消费数据走弱之前的这一段时间，美国经济整体仍具韧性。中美贸易谈判进程也会给美国经济前景带来较大扰 动。但是，美联储货币政策转向宽松已成趋势，美元指数在四季度震荡中枢将逐渐回落至96-97 之间。 第三，行情展望：9 月金融市场风险偏好会有所提升，全球股市可能整体向好，美元指数高企，无风险利率回升。四季度， 美元指数震荡中枢略微下移；全球股市面临回落；黄金等避险资产在短期回调后仍具上行动力。 本周市场重点  非农回落且不及预期，鲍威尔讲话未影响降息预期 全球经济弱势仍在延续，英国与欧元区经济仍面临脱欧问题的困扰，虽然欧元区制造业 PMI 略微抬升，但仍低于荣枯线水 平，弱势震荡格局并未发生改变。美国经济年初以来消费端与投资端的分化也在持续，虽然消费信心指数有所回落，但两者 走势由分化转为收敛并未得到数据的有力支撑。在消费端与投资端的分化背景下，劳动力市场的表现受到了市场更大的关注。 周五公布的美国非农数据有所回落，且低于预期，但是13 万的新增非农就业人数并不足以说明美国劳动力市场的疲弱，且 时薪同比稳定、周薪同比回升还是显示了美国劳动力市场的韧性。经济表现上美强欧弱态势尚未发生显著改变，近期高企的 美元指数仍能得到较强的支撑。 当前，美国经济景气指标出现显著回落，其中ISM 美国制造业PMI 已下行至50 的荣枯线下方，制造业投资前景转为不景气； 劳动力市场方面，失业率维持在 3.7%的历史较低位置，非农新增就业量有所回落，且低于预期，导致市场在数据公布后对 美国经济前景的担忧再次泛起。但是，时薪与周薪同比的较强表现以及非农数据公布后美联储主席鲍威尔的讲话给予了市场 看淡非农不及预期且看好美国经济前景的信心。另外，此前中美贸易谈判局势好转并约定于 10 月初进行第十三轮谈判的消 息也给市场注入了较强的乐观情绪，在该背景下，市场对美国经济前景的预期较过去几个月有明显好转，美元指数在过去一 段时间的震荡上行后仍维持高位震荡格局，10 年期美债收益率也从 1.47%的低位回升至1.55%以上。货币政策方面，市场 对美联储9 月降息25 个基点的预期在鲍威尔静默期前最后一次讲话后并未发生显著改变，市场判断FOMC 在9 月18 日议 息会议上降息25 个基点的概率仍大于90%。考虑到当前全球各大央行降息潮已来临，美联储9 月降息25 个基点仅是符合 市场预期，全球经济短期迅速回暖的概率并不高。考虑到当前的低利率环境，全球央行降息空间整体有限，宽松货币政策对 经济的支撑可能较弱，全球经济下行仍未能看到有力支撑。短期看，尽管美联储降息预期会支撑美股等风险资产，但是一旦 降息落地且后续降息节奏慢于市场预期，全球金融市场将面临震荡加剧甚至高位回落的风险。整体来看，2019 年中国外部 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告， 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观 ·宏观周报 需求整体弱势格局并未显著好转，若贸易谈判一旦达成，会显著缓解此前贸易摩擦给我国外需带来的冲击。中长期看， 内需仍将是中国经济的主要支撑。 北京时间9 月6 日晚间，美国8 月非农数据公布，失业率仍维持在3.7%的历史较低水平，劳动力参与率略微回升至63.2% ， 新增非农就业人数有所回落并低于预期，延续了7 月以来的下行态势；但是，薪资增速却表现较好。数据显示：8 月非 农就业人口新增 13.0 万，低于预期的 15.8 万及前值16.4 万，且新增就业主要集中于专业和商