平安证券--策略周报：降息周期信号释放显著.pdf

证券研究报告·策略周报 2019 年9 月8 日 魏伟；张亚婕；郝思婧 策略周报 降息周期信号释放显著  核心观点 第一，A 股市场风险偏好边际改善，主要受益于货币政策宽松力度加大，资金活跃度边际提升。市场日均成交金额从7 月份 的3967 亿元上升至8 月份的4469 亿元，9 月首周上升至6308 亿元，融资余额也从9 月初的9181 亿元上升至9309 亿元， 陆股通累计成交净额从7686 亿元上升至7913 亿元。我们认为市场反弹窗口仍延续，风格将逐渐均衡。国庆将至，我国将 进入调结构政策快速落地的时间窗口期，建议加大对新兴科技板块的配置。 第二，自LPR 改革后我国宽松周期初启，尽管央行双降符合政策预期，但宽松力度加大，四季度降准及MLF 降息值得期待， 无风险利率仍有下行空间。国常会在上周三明确提出 “及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，央行于上周五宣布“全 面降准+定向降准”，释放近9000 亿元长期资金以稳增长及稳就业，逆周期调控加码。我国十年期国债收益率已从8 月初的 3.15%下行至3.02% ，且仍具备下行空间。 第三，降准对房地产市场价格影响有限，“房住不炒”信号再明确，房地产金融调控升级，居民资产配置有望向金融产品转 移。自政治局会议定调“不将房地产作为短期刺激经济的手段，落实房地产长效管理机制”以来，房地产金融调控多方面加 码升级，房地产企业融资受限，商品房成交量环比下滑，房地产价格持续上涨预期不再，居民资产配置格局将面临转变，股 债金融产品或迎来资金流入。 第四，资本市场的改革开放利好也在一如既往加速落地。一方面，司法部副部长在上周五的中小投资者服务论坛上明确将从 股票发行条件、注册程序、信息披露、中介机构职责、监督管理和法律责任方面推动完善法律法规；另一方面，1099 只中 国A 股正式纳入标普新兴市场全球基准指数，于9 月23 日开盘时生效，持续带来境外资金增量。 本周市场重点  逆周期调控持续加码，风险偏好回升 本周逆周期调节政策频出，9 月4 日召开的国常会部署精准施策加大力度做好“六稳”工作，在其明确提出要“及时运用普 遍降准和定向降准等政策工具”后，央行于9 月6 日打出“全面降准+定向降准”的组合拳，释放近9000 亿元长期资金； 另外，国常会也提及将“按规定提前下达明年专项债部分新增额度”，且确定各省可将20%的专项债用于符合条件的重大基 建项目的资本金，保障基建投资。资本市场方面，在9 月5 日召开的金融委电话会议强调，金融机构要同时落实“服务实体 经济”和“风险化解”两条主线，引导对制造业和民企的中长期融资，落实好各项金融开放举措以促进改革创新；此前，在 8 月31 日召开的金融委会议也曾强调要以科创板改革为突破口，完善基础制度，并为更多长期资金持续入市创造良好条件。 综合来看，逆周期调控政策加码有助于经济维稳，股债均有受益，房地产金融调控升级预计将引导居民资产配置向金融产品 转移，亦给市场带来更多增量资金。股市方面，货币政策宽松力度加大有助于A 股风险偏好边际改善，新兴科技板块将成 为调结构政策落地的受益者，预计市场风格将渐趋均衡；债市方面，LPR 改革、降低存款准备金率等将引导市场利率下行， 短端利率降低预计将进一步打开长端利率的下行空间；汇率方面，在美国非农等经济数据不及预期提升9 月美联储降息预期、 中美贸易摩擦预期缓和的大背景下，降准对人民币贬值的影响较小，短期汇率更趋双向波动。 请务必阅读正文后免责条款 策略 ·策略周报 A 股风险偏好边际改善，市场风格将渐趋均衡。随着LPR 改革推进、9 月4 日国常会进一步释放货币宽松预期，9 月5 日沪 深两市A 股成交总金额约7898 亿元、融资融券交易金额近834 亿元，均创今年5 月以来新高，A 股整体风险偏好边际改善。 其中，金融科技、5G 等科技板块收益领先，成长股表现占优，小盘成长指数近五日上涨6.51% ，分别较上证综指、上证50 涨幅高出2.58 和2.73 个百分点。随着政府对中小企业支持政策持续加码、以及新经济产业政策的加速出台与落地，我们认 为市场