西南证券--欧派家居：业绩保持较快增长,龙头地位继续稳固.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年08 月27 日 买入 （维持） 证券研究报告•2019 年半年报点评 当前价：112.80 元 欧派家居（603833）轻工制造 目标价：——元（6 个月） 业绩保持较快增长，龙头地位继续稳固 投资要点 西南证券研究发展中心  业绩总结：公司发布 2019 年半年报。上半年实现营收 55.1 亿元，同比增长 [Table_Summary] 分析师：蔡欣 13.7%，实现归母净利润6.3 亿元，同比增长 15% ；其中Q2 实现营收33.1 亿 [Table_Author] 元，同比增长 12.5% ；实现归母净利润5.4 亿元，同比增长 13.4% ；实现扣非 执业证号：S1250517080002 后归母净利润5.9 亿元，同比增长15.7%。公司业绩符合预期。 电话：023 邮箱：cxin@  多渠道开拓，营收保持较快增长。公司上半年营收增速超行业平均，我们认为 这主要得益于公司在大宗渠道上发力且采用多种方式吸引客流、提升客单价。 [Table_QuotePic] 上半年公司与国内百强地产签定战略合作达47 家，借助欧派橱柜的先入优势， 相对指数表现 开拓衣柜、卫浴、木门品类的百强地产战略及项目开发，上半年工程衣柜、木 欧派家居 沪深300 21% 门得以较快增长。零售方面，公司充分利用制造优势，满足不同消费群体和渠 道要求，推出了橱柜 15800 套餐、衣柜人气套餐、轻奢装等全方位套餐矩阵抢 10% 占市场，买衣柜送床垫活动再升级。同时为经销商减负，在开店、展示、促销、 -1% 培训等多方面，加大补贴及扶持力度，使得公司的营销、产品策略能在终端迅 -12% 速落地。产品销售全屋化，不断提高家具配套产品占比，针对卫浴产品还提出 -23% “全卫定制”概念，拉动终端客单值提升，近4 年复合增长率30% 以上。 -34%  费用管控合理，现金流明显好转。公司上半年整体毛利率为37.6% （+0.4pp）， 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 19/6 19/8 净利率 11.5% （+0.1pp），基本维持稳定；期间费用率为24.0% （+0.4pp），其 数据来源：聚源数据 中销售费用率11.2% （-0.4pp），管理+研发费用率 12.6% （+0.7pp），主要是研 发费用同比增加 33.0%所致，财务费用率 0.1% （+0.1pp），费用控制适当。经 基础数据 营性现金流达到10.2 亿元，相比去年同期明显好转（+86.6%），表明公司现金 [Table_BaseData] 流管控合理，大宗业务对现金流的影响较小。 总股本(亿股) 4.20