平安证券--国投电力：两翼齐飞,表现亮眼.pdf

公 电力 司 2019 年 08 月 26 日 报 国投电力 (600886) 告 两翼齐飞，表现亮眼 推荐 （维持） 投资要点 现价：9.3 元 事项： 公 公司发布2019年半年度报告，报告期内实现营业收入196.09亿元，同比增长 主要数据 司 10.25%；归属于上市公司股东的净利润22.76亿元，同比增长44.92%。 半 行业 电力 公司网址 年 大股东/持股 国投集团/49.18% 平安观点： 实际控制人 国务院国有资产监督管理委  大朝山弥补雅砻江缺口 ：上半年公司水电板块实现营收82.74 亿元，同比 报 员会 点 总股本(百万股) 6,786 增长2.6% ；净利润30.65 亿元，同比增长3.3%。三座水电站中，雅砻江 流通A 股(百万股) 6,786 因电价下降导致营收、净利润同比分别下降2.2%、8.8% ；但大朝山的发 评 流通B/H 股(百万股) 0 电量和上网电价均大幅增长，净利润增加了 3.00 亿元，完全弥补了雅砻 总市值（亿元） 631.10 江2.23 亿元的净利润降幅。小三峡在来水增长的帮助下，贡献了0.51 亿 流通A 股市值(亿元) 631.10 元的净利润增量。三座电站联合贡献了1.28 亿元的净利润增量。 每股净资产(元) 5.62 资产负债率(%) 68.8  火电盈利增长一倍有余：上半年广西、安徽等地区用电需求旺盛，推升当 地火电机组的出力提升；叠加北疆二期上年6 月投产带来的装机增量效应， 行情走势图 公司 1H19 火电板块发电量同比增长 14.3% ，实现营收 105.05 亿元，同 国投电力 沪深300 比增长 15.1% ；同时受益于电煤价格下行对成本端压力的缓解，1H19 实 40% 现净利润7.33 亿元，同比增长138.3%，贡献了4.25 亿元的净利润增量。 20% 上年同期亏损的3 个电厂中，安徽宣城电厂成功扭亏为盈。 证 0%  电价政策落地，营收暂不受影响：5 月 15 日，国家发改委发布《关于降 券 -20% 低一般工商业电价的通知》。水电标杆上网电价仅下调增值税差额部分， 税后价未调整，不影响营业收入。 研