银河期货--宏观：PMI数据再度走弱,社融增速持续回升.pdf

研发报告 / 宏观 PMI 数据再度走弱 社融增速持续回升 （一）M2 数据稳定 M1 继续回升 5 月社融、信贷数据环比略有提升，M2 数据稳定，M1 数据继续回升，两者倒剪刀差收缩，企业存款的活 期化程度有所提高，流通中现金业有增加。从M2 的结构看，新增非银金融机构存款少增比较明显，或对资本 市场产生一定影响。5 月新增社融1.4 万亿元，同比多增4466 亿元。从数据来看，新增社融规模的增加主要来 自于人民币贷款，而在新增信贷中，票据融资表现突出。在贷款对象和期限结构方面，和按揭贷款有关的居民 中长期贷款表现比较突出；表外业务继续萎缩，和基建相关的新增委托贷款和信托贷款同比、环比均出现了回 落，但委托贷款回落幅度环比有所收窄；表外票据业务的收缩和表内票据业务大增，显示出市场流动性偏好提 高；受到市场回落等因素影响，五月新增直接融资出现收缩，其中，股权融资相对平稳，而债权融资大幅回落。 随着科创板的开板以及管理层意图大力发展资本市场，直接融资有望在今后回升；作为基本建设资金的重要来 源，五月地方专项债相对平稳，但是，在九月底前的剩余发行额度依旧比较高，因此，接下来几个月地方专项 债的发行将加快。而最近出台的地方专项债可以作为资本金的新规，将对基本建设等投资起到利好作用。 图1：基础货币投放增速（%） 图2:社会融资规模和新增人民币贷款 9 9.0 40012 50060 8 8.8 35012 40060 7 30012 8.6 6 25012 30060 5 8.4 20012 4 8.2 15012 20060 3 10012 8.0