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中国企业海外并购的趋势、动力和挑战
孟亮 顾宏地 张明堂
中国企业并购的最新趋势:海外收购
十年前,“并购” 在中国仍是一个陌生概念,然而过去几年中,中国的并购活动增势迅猛,大型国外企业对中国市场的关注正与日俱增。2000年至2005年上半年,中国的并购交易总额以38.8%的年率快速增长。跨国并购,如中海油已退出的以196亿美元收购优尼科及联想以17.5亿美元成功收购IBM个人电脑业务的项目,令中国在全球并购市场中发挥着越来越重要的作用。
2000年至2005年上半年间已公布的中国并购交易宗数
资料来源:Thomson Financial
目前中国吸引外国企业来华投资,同时,大量中国企业也正通过海外并购谋求境外扩张。2000年至2004年间,已公布的对外收购总额从18亿美元攀升至48亿美元。即使不计入中海油已撤回的196亿美元的竞标额,2005年按年计之交易额亦高达62亿美元,2000至2005年的复合年增长率为28.4%。
已公布的中国对外收购的交易规模1:
(单位:百万美元)
资料来源:Thomson Financial
1交易规模包括目标公司的净债务,但不包括部分关联交易。
外并购的特征
分析表明,中国的海外并购具有以下明显特征:交易规模持续上升、目标公司广泛分布于不同行业、目标公司的规模较大,交易结构日趋复杂。
(1)交易规模持续上升
2000年至2003年间,所有对外收购项目中,没有一宗交易超过10亿美元。而2004年,中国企业就公布了4宗涉及资金超过10亿美元的对外收购。单看最终退出的中海油收购优尼科一案,其交易规模就已超过所有其它对外收购的交易总额。
2004年至2005年上半年公布的最大宗对外收购1
公布日期
情况
收购方
目标公司
目标公司所在国
行业
价值(单位:
百万美元)
收购方式
2005年6月23日
退出
中国海洋石油
优尼科
美国
石油及天然气
18500
现金
2005年6月21日
退出
海尔电器集团
美泰
美国
家电
1280
现金
2004年12月7日
完成
联想集团
IBM
美国
个人电脑
1250
现金/股份
2005年1月20日
完成
中国网通
电讯盈科
香港
电信
1016
现金
2004年10月28日
完成
上海汽车工业
双龙汽车
韩国
汽车
552
现金
2003年3月11日
完成
TCL多媒体科技控股公司
汤姆逊
法国
消费电子产品
522
资产
2005年6月16日
待决
冠捷科技
飞利浦电子
荷兰
显示器及纯平电视
358
股权/可转换债券
2005年4月12日
待决
中国海洋石油
MEG能源
加拿大
石油及天然气
123
现金/股份
2005年7月22日
待决
南京汽车(集团)
罗孚汽车
英国
汽车
87
不详
2005年5月17日
待决
TCL通讯科技控股公司
阿尔卡特
法国
手机
13
现金/股份
资料来源:摩根大通、Thomson Financial
1交易价值乃基于股权价值计算。
(2)目标公司广泛分布于不同行业
2002年,在成功完成的对外收购交易中,90%以上均发生在自然资源行业。尽管自然资源行业仍占2004年对外收购总额的一半,其它行业也提高了在中国对外收购活动中的份额。
2002年与2004年各行业已完成的中国并购交易对比1
资料来源:Thomson Financial
1此数据基于2002年至2004年期间已完成的对外交易总额计算。
(3)目标公司规模较大
2002年以前,中方收购的主要对象是在本地经营且组织结构简单的私人公司,或是无需进行太多管理的自然资源资产。但随着中国公司现代管理能力的提高和收购大型资产实力的增强,其对全球性大型上市公司的兴趣也日益增强。如最近中海油并购优尼科就是一例(后退出)。优尼科是一家跨国石油巨头,其市值超过170亿美元,并在亚洲、非洲、墨西哥湾和美洲等地区拥有大量的自然资源资产。如果交易成功,中国公司将开创收购美国上市公司的先例。同样,联想对IBM个人电脑业务的收购也表明目标公司的规模日趋大型化。作为全球第三大个人电脑制造商,IBM的个人电脑业务部拥有10000名员工、30000名销售人员、9000家业务合作伙伴,销售和分销渠道遍布全球160个国家。
(4)交易结构日趋复杂
在以12.8亿美元竞标美国家电巨头美泰(Maytag)的收购中,海尔联手私人股权投资公司贝恩资本(Bain Capital)和黑岩集团(Blackstone Group)共同竞投,以提高管理技术,减少初始投资并使整体交易更具吸引力。在联想收购IBM的个人电脑业务后,私人股权投资公司得克萨斯太平洋集团(TexasPacific Group)、泛大西洋集团(General Atlantic)及美国新桥投资集团(Newbridge Capital LL
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