南京银行--2019年8月通胀数据点评：猪肉带动肉价普升,CPI存在上行压力,PPI持续走低.pdf

金融同业部 猪肉带动肉价普升 CPI 存在上行压力 PPI 持续走低 宏观研究报告 事项： 2019 年8 月，CPI 同比增长2.8%，前值2.8%；环比增 2019 年 8 月 长0.7%，前值0.4%；8 月PPI 同比为-0.8%，前值-0.3%；环 比为-0.1%，前值-0.2%。 通胀数据点评 点评要点： CPI 方面，供需失衡情况下猪肉及相关畜肉价格超季节性 点评部门： 走高导致的食品价格上涨是本月CPI 上涨主要原因。 PPI 方面，5 月同比继续走弱主要归因于大宗商品价格的 同业市场研究部 波动走低。环比小幅改善或受到食品提振。 展望后市：CPI 方面，猪价强势上涨目前仍然是主要通胀 联系方式：025- 风险。从供给端来看，猪肉供给紧张的局势将持续。从需求端 来看，9 月恰逢中秋和国庆“双节”，进入猪肉等畜肉的消费 旺季，需求难下。叠加去年四季度的低基数，今年四季度猪通 胀可能推升CPI 回升至3%附近。值得关注的是，近期政府陆 续发布鼓励养猪的相关政策，或对猪价涨幅的抑制起到一定 的积极作用。PPI 方面，在后续“地产调控”趋严的情况下， 地产投资增速大概率放缓，或拖累 PPI 继续走弱。8 月过后 PPI 高基数效应叠加翘尾因素的回落，预计预计9 月PPI 同比 跌幅继续走扩。 政策方面：此轮主要是因食品价格上涨带来的结构性通 胀，核心CPI 仍处低位，因此仍不会成为货币政策主要扰动因 素，年内货币政策大概率还是以稳增长目标为主。 金融同业部 2019 年9 月10 日 正文： CPI 同比较上月持平，环比涨幅略有扩大。8 月CPI 同比为2.8%， 持平于上月，维持在2018 年3 月以来的最高水平。其中翘尾因素影响约 为0.6 个百分点，新涨价影响为2.2 个百分点。环比为0.7%，较上个月 继续回升0.4 个百分点。猪肉带动畜肉类价格普遍上涨，推动食品项价 格走高是本月CPI 维持高位的主要因素。主要有以下几个特点： （1）食品方面，猪肉价格上涨带动畜肉类普涨成为食品类CPI 的主 要拉动因素，鲜菜鲜果价格回归，对CPI 拉动作用有所回落。8 月食品 类CPI 环比3.2%，同比10%，涨幅分别较上月扩大2.3、0.9 个百分点。 具体来看： 一是猪周期叠加需求旺季导致供需矛盾，猪肉价格持续走高，而替 代需求上升也带动牛羊等畜肉类价格普涨。畜肉类价格同比上涨30.9%， 影响CPI 上涨约1.31 个百分点（其中猪肉价格上涨46.7%，涨幅比上月 扩大19.7 个百分点，为2011 年8 月份以来的新高，影响CPI 上涨约1.08 个百分点）。猪瘟导致生猪和能繁母猪存栏量持续下降，猪肉供给依然 紧张。面对即将到来的开学季以及双节，生猪需求上升，供需矛盾加剧 猪价上涨。同时由于替代需求，其他畜肉价格也走高，表现强于季节性。 二是由于鲜菜鲜果供求有所改善，价格回归，对CPI 拉动作用减弱。 鲜菜价格同比-0.8%，较上月大幅回落6 个百分点，为同比连续上涨 18 个月后首次转降，影响CPI 下降约0.02 个百分点。鲜果价格同比24%， 较上月大幅回落15.1 个百分点，对CPI 同比的贡献度有所下降（7 月拉 动0.6