东吴证券--策略点评：从2019中报看减税降费影响几何？.pdf

证券研究报告·策略研究·策略点评 策略点 [Table_Main] 从2019 中报看减税降费影响几何？ [Table_Author] 2019 年09 月16 日 2019 年以来，我国实施了大规模的减税降费政策。减税降费对A 股企业 盈利影响究竟如何，本篇报告中我们借助2019 中报数据对此分析讨论。 证券分析师 王杨 观点 执业证号：S0600517120001 021  减税降费初见成效 wangyang@ 2019 年二季度的销售净利率有所回升，降增值税率、降社保费率、所 [Table_Report] 相关研究 得税优惠等措施初见成效。就ROE （TTM）而言，2019H1 全A 和全A 非金融仍处在下行通道，杜邦拆解表明，销售净利率的下滑是核心拖累 1．《以史为鉴：接下来A 股的最 项。但相较于2018 年，销售利润率的降幅明显收窄；进一步从单季度 大特征在于成长股展开有序上 的销售净利率来看，2019 年二季度的全A 销售净利率相较于一季度回 涨 升0.08 个百分点至9.94%，全A 非金融的销售净利率回升0.14 个百分 2 ．《以史为鉴：低价股行情是什 点至6.02%。考虑到二季度增值税率和社保费率的相继下调，所得税优 么信号？ 惠政策的进一步扩大等宏观环境向好，减税降费政策导向助力净利率水 3 ．《新繁荣系列之二：小荷才露 平的提升。 尖尖角  分行业看减税降费影响几何？ 4 ．《更上层楼：科技创新正值绽 放时节 增值税下调的影响：（1）2019 年政府工作报告中指出深化增值税改革 5. 《牛市韧性十足，市场震荡上 后，减税规模进一步加大。根据《关于深化增值税改革有关政策的公告》， 自4 月1 日起，增值税一般纳税人发生增值税应税销售行为或者进口货 行 物，原适用 16%税率的，税率调整为 13%；原适用 10%税率的，税率 6. 《2019 中报分析：希望在科 调整为9% 。（2）通过对2019 年二季度分行业数据的测算，发现相较于 技行业 未下调增值税率的情况，减税后申万一级行业中减税额最高的为 56.99 亿元（采掘），其利润增厚达到42.49 亿元，利润增厚比例最高为11.09% （纺织服装）。（3 ）就对销售利润率的贡献程度来看，医药生物 （+0.53% ）、食品饮料（+0.52% ）、纺织服装（+0.50% ）、计算机 （+0.47% ）、机械设备（+0.36% ）、电气设备（+0.36% ）、轻工制造 （+0.33%）等制造业为主的行业受益最大。 所得税下调的影响：2018 年起，相继出台的多项所得税优惠政策开启 了所得税增速的下行通道。如2018 年3 月的《关于集成电路生产企业 有关企业所得税政策问题的通知》、2018 年 5 月的《关于设备 器具扣 除有关企业所得税政策的通知》、2018 年9 月的《关于提高研究开