东北证券--8月工业企业利润数据点评：量价全下行库存下行放缓,主动去库存或至尾部.pdf

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 发布时间：2019-10-04 证券研究报告 / 债券研究报告 东北固收8 月工业企业利润数据点评：量价全下行库存下行放 缓，主动去库存或至尾部 报告摘要： [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary]事件：2019 年9 月27 日，国家统计局公布2019 年 1-8 月工业企业 《东北证券固收 7 月工业企业利润点评：短 利润：2019 年1-8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40163.5 期因素带动利润回升，主动去库存延续》 亿元，同比下降 1.7%，降幅与 1-7 月份持平。8 月当月利润增速为 2019-09-02 -2.00% ，前值2.60% ，单月增速再次转负。 点评： 《东北证券 6 月工业企业利润点评：量价增 1、量价增速全部下行，利润增速整体下行。由于市场总体需求的疲 速不匹配，主动去库存延续》 软，导致价格和产量增速不匹配以及企业盈利能力下降致使 1-8 月 2019-08-01 工业企业利润增速继续下跌。 2、收入成本增速继续降低，费用水平降低增强盈利能力。采矿业增 《东北证券4 月工业企业利润点评：产量低 速持续下降，制造业和电力、热力、燃气及水的利润总额增速回升， 基数高需求疲弱，价承压外虚弱盈利难起》 但制造业整体利润总额增速仍为负增长。从营业收入和利润率两个 2019-05-29 角度来看：在营业收入方面，1-8 月，三大行业的营业收入累计同比 增速相比去年同期均下降；1-8 月，在利润率方面，采矿业和电力、 《东北证券3 月工业企业利润点评：量价回 热力、燃气及水的生产和供应业的营业收入利润率相比 1-7 月分别 升利润回涨，去库延续主被转换》 下降 0.19 和 0.06 个百分点，而制造业的营业收入利润率提高了 2019-04-27 0.01% ，前值为5.47% ，说明减税降费政策对三大行业的盈利能力总 体上有正向作用。可以看出，营业收入下降是三大行业利润增长的 《东北证券2 月工业企业利润点评：量价齐 主要阻力，收入回落主要仍是有效需求不足所致。 跌利润下行，春节错峰需求疲敝》 3 、杠杆整体与上月持平，国企杠杆反弹，私企、股份制企业杠杆环 2019-03-28 比皆下行。 4、库存周期状况：1-8 月工业企业产成品存货同比增长2.2% ，增速 《东北证券利润下行符合预期，价格低位拖 较上月下降 0.1 个百分点，库存水平同比增速的下行幅度已经放缓 累最大》 很多，这或许预示着库存周期的拐点即将到来。9 月作为季末月， 2019-01-31 从高频数据来看，工业生产有望回升，整体周期有望转入被动去库 存。当前仍处于主动去库存阶段。 [Table_Author] 分行业看，7-8 月，主动去库存的行业比例仍