川财证券--中国石化2019年中报点评：炼油毛利下降,勘探开发恢复盈利.pdf

炼油毛利下降，勘探开发恢复盈利 ——中国石化 （600028）2019 年中报点评  事件 证券研究报告 公司发布2019 年中期报告，实现营业收入14989.96 亿元，同比增长15.3%； 所属部门 । 行业公司部 归属于母公司股东净利润为313.38 亿元，同比减少24.7%；归属于母公司股 报告类别 ।公司点评 东的扣除非经常性损益后的净利润为304.51 亿元，同比减少23.5%。 所属行业 ।石油化工  点评 报告时间 ।2019/8/27 勘探开发业务持续好转，境内油气产量保持增长。今年上半年勘探及开发板 前收盘价 ।4.99 元 块经营收益为 62.4 亿元，去年同期为亏损 4.1 亿元，毛利率持续增长达到 公司评级 । 增持评级 15.4%，主要是天然气、LNG 销售价格及销量同比增长所致。上半年境内原油 产量同比微增0.3%，预计下半年继续小幅增长，上半年天然气产量同比增长 分析师 7.0%。上半年板块资本支出 200 亿元，主要用于胜利、西北等油田建设，涪 白竣天 陵、威荣等页岩气田建设等。 证书编号：S1100518070003 010 受油价及汇率影响，炼油板块毛利下降。受进口原油贴水上升、海外运保费 baijuntian@ 上涨、人民币汇率贬值等影响，上半年炼油毛利为383 元/吨，同比下降29.6%。 资本支出延续增长。上半年公司资本支出428.78 亿元，同比增长81%，勘探 开发、炼油、营销分销及化工板块资本支出分别为200.64 亿元、87.79 亿元、 80.71 亿元和56.74 亿元，分别同比增长86%、90%、50%和115%。  盈利预测 受天然气量价齐升影响，勘探开发业务实现盈利，但受到岸油价及汇率影响， 炼油板块利润出现下降，考虑公司具备油气生产及加工一体化优势，预计公司 2019-2021 年分别实现归属母公司股东净利润536、575、622 亿元，折合 EPS 0.44、0.48、0.51 元/股，对应PE 分别为11、11、10 倍，继续给予“增持” 评级。  风险提示： 油价大跌导致上游亏损、天然气需求不足和气价下降、国内成 川财研究所 品油需求大幅下滑和汇率风险。 北京 西城区平安里西大街28 号中 盈利预测与估值 海国际中心15 楼，100034 2018 2019E 2020E 2021E 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 营业收入(百万) 2891179 3030000 3130000 3190000 11 楼，200120 +/-% 22% 5% 3% 2% 深圳 福田区福华一路6 号免税商 归属母公司股东净利润 63089 53602 57521 62276 务大厦30 层，518000 +/-% (百万) 23% -15% 7% 8%