国信证券--迪安诊断2019年中报业绩预告点评：现金流改善明显,内生强劲.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 医药保健 [Table_StockInfo] 迪安诊断(300244) 买入 医疗器械与服务 2019 年中报业绩预告点评 （维持评级） 2019 年08 月27 日 [Table_BaseInfo] 财报点评 一年该股与上证综指走势比较 1.5 上证指数 迪安诊断 现金流改善明显，内生强劲  2019H1 业绩符合预期 1.0 2019H1 实现营收39.94 亿元（+35.17% ），归母净利润2.48 亿（+21.51% ），扣非归母 0.5 净利润2.28 亿（+17.52% ），业绩符合预期，剔除并表后内生增速在20%左右。2019H1 销售毛利率32.9% （-0.6pp ）。销售费用率8.4% （+0.4pp ），管理费用率（含研发）10.5% 0.0 A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 J/19 （-0.5pp ），财务费用率2.6% （+0.02pp ），期间费用率基本稳定。  代理业务超预期，ICL 业务利润率提升，现金流改善 股票数据 代理业务方面，诊断产品收入26.22 亿（+43.98% ），高增速主要受到青岛智颖等公司并 总股本/流通(百万股) 620/383 表影响，剔除青岛智颖 （去年5 月起并表）的影响，同比增速在23%左右，考虑到并表 总市值/流通(百万元) 14,072/8,675 的还有杭州恒冠和厦门迪安福医，但影响很小，全部剔除后内生增速估计在20%左右， 上证综指/深圳成指 2,864/9,363 超出我们此前预期，毛利率 29.28% ，同比提高 0.28pp 。诊断服务收入 13.18 亿 12 个月最高/最低(元) 24.58/14.09 （+21.05% ），毛利率40.95% （-0.73pp ）。外包检测部分，杭州迪安业务收入 13.42 亿 （+19.66% ），净利润9400 万 （+12.31% ），净利润率7.01%，较2018 年底6.20%明显 相关研究报告： 提升，考虑到公司2015-2017 年布局的实验室将在2019-2020 年逐渐扭亏，实验室利润 《迪安诊断-300244-2019 年中报业绩预告点 将持续改善。公司从2018 年起加大应收账款管控，子公司设立月度回款目标、预警客户 评：现金流改善明显，内生提速》 —— 2019-07-12 进行周追踪等等，全面强化各项业务回款工作，现金流从2018H2 开始大幅改善，2019H1 《迪安诊断-300244-2019 年一季报点评：营收 现金流净额-0.48 亿，相较2018H1 的-1.45 亿大幅好转。 高增长，内生强劲》 —