国信证券--固定收益专题报告：新旧动能切换的曙光!.pdf

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 固定收益专题报告 2019 年08 月28 日 [Table_BaseInfo] 专题报告 一年沪深300 与中债指数走势比较 沪深300 中债综合指数 1.5 新旧动能切换的曙光！ 1.0 0.5  经济周期寻底进程中的思索与争论 0.0 新旧动能的转换是中国经济周期磨底的重要线索出发点。在很长一段时期中， A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 J/19 中国的经济主要是由“旧动能”所驱动，在长期的粗放型发展过程中，所谓的 “旧动能”占据了经济的巨大基数，从2013 年中国经济转型开始，中国经济 市场数据 的结构和格局进入了一个“新旧动能”转换的过程中。 中债综合指数 120 在相当一段时期，由于“旧动能”占据了中国经济基数的绝大部分，因此中国 中债长/ 中短期指数 124/ 121 银行间国债收益(10Y) 3.73 经济增速的方向依然由“旧动能”的方向所驱动。但是，在长达7-8 年的艰难 企业/公司/转债规模(千亿) 27.14/73.20/3.05 转型中，“新动能”的发展势头和发展速度在得以迅速上升，其虽然还不足以决 定宏观经济增速的方向，但是已经开始极大的缓释了宏观经济增速下行的幅度 当新旧动能越发接近，并趋于平衡状态的时候，新动能将开始决定中国宏观经 相关研究报告： 济的方向，届时中国经济的大调整周期底部也就不远了。本篇报告正是从新旧 《哈尔转债申购价值分析：保温器皿板块的小 盘转债》 ——2019-08-21 动能切换进程的角度出发，探索这种切换进入到了何种状态，距平衡位置还有 《专题报告：2019 年产业债评级变动：上调下 多远的距离，以期待能给中国经济的长周期走势提供一个视角的借鉴。 调为哪般？》 ——2019-08-13 《专题报告：有哪些民企转国企？》——  何为经济新动能？ 2019-08-27 《固定收益专题报告：商业银行永续债面面观》 高技术产业主要分为高技术制造业和高技术服务业，根据国家统计局标准，高 ——2019-08-14 《欧派转债申购价值分析：定制家居龙头，核 技术产业（制造业）是指国民经济行业中 RD 投入强度相对高的制造业行业， 心资产标的》 ——2019-08-16 包括医药制造，航空、航天器及设备制造，电子及通信设备制造，计算机及办 公设备制造，医疗仪器设备及仪器仪表制造，信息化学品制造等6 大类。 证券分析师：董德志 电话：021  制造业投资维度：高技术制造业日渐成为整体制造业投资的中流砥柱 E-MAIL：dongdz@ 高技术制造业占整体制造业投资比重也是在不断提高的，2019 年的比重在19% 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人：徐亮 左右。高技术制造业投资额的体量占比虽然不高，但其对整体制造业投资增长 电话：021 的贡献率是在不断上升的，特别是 2016 年之后，高技术制造业对制造业投资 E-MAIL：xuliang@ 增长的贡献率平均在30%以上，2019 年前7 个月更是达到了40%以上。  制造业营收以及利润的维度：高技术制造业