广发证券--尚品宅配：中报业绩增速亮眼,二代全屋定制提升成交率.pdf

[Table_Page] 中报点评|家用轻工 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 尚品宅配（300616.SZ ） 公司评级 当前价格 91.54 元 中报业绩增速亮眼，二代全屋定制提升成交率 合理价值 109.5 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2019-08-25  2019 年H1 营业收入31.37 亿元,归母净利润同比增速32.38% 公司2019 年H1 实现营业收入31.37 亿元（YoY+9.44% ），归母净利 [Table_PicQuote] 相对市场表现 润 1.63 亿元（YoY+32.38% ）。分季度来看，单二季度公司实现营业收入 18.64 亿元（YoY+5.56% ），单季度归母净利润1.86 亿元（YoY+18.91% ）。 24% 2019 年H1 公司毛利率为43.01% ，期间费用率下降2.45pct 至37.04%。 12%  直营城市加盟加速市场份额提升，整装业务表现亮眼 0% 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 08/19 分业务模式来看，截至上半年直营城市加盟店已达 137 家（含在装修 -12% 的店面），加速公司在直营市场份额提升，虽直营门店数量优化减少6 家至 -24% 94 家，但整体自营城市零售收款规模同比增长约16%。上半年加盟业务实 -36% 尚品宅配 沪深300 现收入约 16.95 亿元，同比增长约8% ，2019 年H1 加盟店总数已达2268 家，相比2018 年底净增加168 家。整装业务持续加速，上半年实现收入约 [Table_Author] 1.5 亿元，同比增长230% ，整装云会员较一季度增长约263 家至1663 家， 分析师： 赵中平 自营整装交付数达到708 个，较一季度增加392 个。 SAC 执证号：S0260516070005  投资建议与盈利预测 SFC CE No. BND271 我们持续看好公司“第二代全屋定制”精准定位客户需求推动客单价以 075