国信证券--福耀玻璃2019年中报点评：Q2美国工厂利润率回升,德国SAM有序整合.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 汽车汽配 [Table_StockInfo] 福耀玻璃(600660) 增持 汽车零配件Ⅱ 2019 年中报点评 （维持评级） 2019 年08 月29 日 [Table_BaseInfo] 财报点评 一年该股与沪深300 走势比较 沪深300 福耀玻璃 Q2 美国工厂利润率回升，德国 1.5 1.0 SAM 有序整合 0.5  中报利润-20%，业绩符合预期 福耀玻璃上半年实现营收 102.87 亿元，同比增加2% ，归母净利润15.06 亿元， 0.0 A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 J/19 同比下降19.43%，扣非13.4 亿元，同比下降26.75% ，扣非扣汇兑-26% ，扣 非扣汇兑扣SAM -22%。单二季度实现营收53.54 亿元，同比增加0.31%，归 股票数据 母净利润9.0 亿元，同比下降31.12%，扣非8.24 亿元，同比下降33.27%。 总股本/流通(百万股) 2,509/2,003 拆分区域看，我们预计国内下滑 14% （H1 国内乘用车产量下滑14% ），海外 总市值/流通(百万元) 56,996/45,508 营收+27% （扣SAM 的海外玻璃业务营收+14% ）。综合来看，福耀玻璃中报 上证综指/深圳成指 2,894/9,414 符合预期，业绩下滑主要原因在于国内车市承压、SAM 整合和浮法存货增加。 12 个月最高/最低(元) 26.97/19.74  铝饰件整合、车市低迷浮法承压，Q2 毛利率持续下行 相关研究报告： 2019 年上半年毛利率 37.53% ，同比下降 4.43pct （Q1 毛利率同比下降 《福耀玻璃-600660-2019 年一季报点评：Q1 2.84pct ），公司毛利率下滑主要有两方面：1 ）铝饰件项目前期整合影响 业绩略低于预期，静候德国SAM接棒美国增长》 3.18pct；2 ）市场环境不好导致浮法存货增加，外售毛利低影响0.62pct。净 ——2019-04-29 《福耀玻璃-600660-2018 年年报点评：利润符 利率 14.64%，同比下降 3.89pct 。报告期内三费比例 21.01% ，同比增加 合预期，高股息稳业绩》 ——2019-03-18 0.92pct ，其中销售和管理费率同比稳定，财务费用率为 0.70% ，同比增加 《福耀玻璃-600660-重大事件快评：收购德国 铝饰条公司，产品+ 客户高端化协同》 0.68pct。2019H1 汇兑3113 万元，去年同期6084 万元。 ——2019-01-16 《福耀玻璃-600660-2018 年三季报点评：三季  美国Q2 利润率显著回升，德国SAM 有序整合 度扣非利润