国信证券--捷佳伟创：公司与全球第一大电池片生产商签订PERC新设备订单.pdf

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 电气设备新能源 [Table_StockInfo] 捷佳伟创 （300724 ） 买入 电气设备 重大事件快评 （维持评级） 2011-08-10a 2019 年06 月24 日 [Table_Title] 公司与全球第一大电池片生产商签订PERC 新设备 订单 证券分析师： 方重寅 fangchongyin@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030002 联系人： 李恒源 lihengyuan@ 证券分析师： 贺泽安 hezean@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 联系人： 吴双 wushuang2@ 事项： [Table_Summary] 公司与通威股份签订 4 亿+设备采购合同，全部选用公司管式 PECVD 氧化铝二合一新设备产品。根据全景网，日前捷 佳伟创公司与光伏电池龙头企业通威太阳能公司签署设备购销合同，合同金额超过4 亿人民币，合同标的物全部用于成 都通威四期项目（通威四期合计3.8GW ）。本次订单的签订与捷佳伟创公司新产品的成功推出密切相关，且PERC 环节 将全部选用管式PECVD 氧化铝二合一新设备。随着公司PERC 环节二合一新产品的推出，且快速打入全球第一大电池 厂供应体系，我们判断随着下游加速扩产，新产品将为的推出对其它电池厂商设备选型提供参考和指导，且将进一步提 高在公司PERC 环节市占率及核心产品毛利率水平。 国信点评：捷佳伟创是全球电池片设备供应商龙头，研发实力及技术水平行业领先，预计公司2019-2021 年净利润分别 为4.42/6.39/8.37 亿元，分别同比增长44.3%/44.6%/32.3% ，对应的EPS 为1.39/2.00/2.62元，PE分别为20.6/14.2/10.9x。 根据wind 一致预期数据，同行业可比公司2019 市盈率估年值均值为24.90 倍，我们预测公司对应的估值21.75 倍，低 于行业估值中枢水平。根据国信估值模型中19 年EPS 预测1.39 元/股，公司估值应在34.67 元/股；结合FCFE 绝对估 值，我们认为公司估值合理区间为34.7-41.6 元/股，离当前股价仍有估值空间，维持“买入”的评级。 评论：  PERC 环节二合一新品推出，助力公司订单“量价”双向提升 根据全景网，合同具有三大亮点：一是所选扩散炉和PECVD 产能进一步增大。扩散炉每小时产能提高33.3%，PECVD 每小时产能提高7.6%；二是全面采用碱抛光设备。碱抛光技术可以大幅降低污水处理成本，同时提升电池转换效率；三 是全部选用管式 PECVD 氧化铝二合一设备。从已验证的数据看，氧化铝二合一设备对电池转换效率有较大增益。本次 合同的签订已在业内产生风向标效应，对其它电池厂商设备选型提供参考和指导。 “市占率+毛利率”双向提高：相比于老技术（PECVD+ALD ），捷佳新品PECVD+氧化铝二合一设备可以为下游客户，节 省近千万/GW 投资额，同时，因二合一设备相较于PECVD+ALD 可为客户节省一个环节的人工成本，操作更加方便且 对电池转换效率有较大增益；另外，相对于公司来说，PECVD+氧化铝二合一设备中的“氧化铝”为新增量产品，可为增 加单台产品产值，进一步提升单台设备毛利率水平。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧