德邦证券--宏观周报：货币宽松与流动性紧张.pdf

[Table_Main] 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 2019 年09 月22 日 [Table_Author] [Table_Title] 证券分析师 货币宽松与流动性紧张 陆兴元 资格编号：S0120518020001 ——宏观周报（09.16~09.22） 电话：021 [Table_Summary] 摘要： [Table_Contact]  主题评论：货币宽松与流动性紧张 联系人  美联储再次降息，但内部分歧加大。在美联储9 月议息会议上，美联储决定将其基 赵梧凡 准利率下调25 个基点，至 1.75%到2.00%的目标区间，这是美联储年内的第二次 电话：0216319 降息。同时，美联储此次还调整了超额准备金率（IOER）和隔夜逆回购利率 邮箱：zhaowf@ （ONRRP）的水平。尽管美联储此次降息完全符合市场预期，但无论是会议声明 还是点阵图都透露出美联储内部对于降息此事充满分歧； [Table_DocReport] 相关研究  流动性紧张，扩表可能比降息更需要。实际上，我们认为美联储目前遇到的更迫切 的问题是美国市场流动性紧张，适时的扩表可能比降息更加迫切。美联储在本周执 行了十年来首次隔夜回购操作，是美联储近十年来首次主动向一级交易商提供流 动性。这主要原因是美国财政部恢复发债导致市场流动性紧缩；  面对美联储的加量放松，中国央行维持自身节奏。首先在9 月17 日早间，央行发 布公告称，当天开展 1 年期中期借贷便利（MLF）操作2000 亿元，利率依旧维持 在 3.3%。这样使得市场此前对于央行会借此机会降低 MLF 利率的预期落空。随 后，在9 月20 日LPR 公布了最新报价。1 年期LPR 下降5 基点，连续第二次下 降。5 年期以上 LPR 没有变化。这表明央行目前更愿意通过引导银行成本下行来 释放流动性，而非直接的降息。同时此次 1 年期LPR 调整，5 年期LPR 并未调整 也反映出央行目前还是以结构性调整政策为主。同时我们认为，目前央行依旧关注 通胀上行压力，对于利率的调整偏于审慎，短期没有全面降息的可能。  本周大类资产走势回顾：全球股市回暖，债券下行。股市：本周全球股市回暖，道 琼斯指数上涨 1.6%。A 股小幅上涨 1.1%。利率：随着美联储降息，美债下行 （16BP）。中国降息预期落空，国债收益率小幅上行（1.04BP）；汇率：美元指数 小幅上涨（0.28%）；人民币本周也有小幅上涨（0.13%）；商品：原油价格大幅上 涨7.78%，最新报价63.75 美元/桶；黄金价格最新报价 1515.1 美元/盎司，小幅