传媒行业最熟悉的陌生人系列报告（二）：韩国SM艺人公司探析.pdf

韩国SM艺人公司探析深度报告 ——最熟悉的陌生人系列报告（二） 招商传媒团队 2020年7月11 日 核心观点 摘要： 韩国SM娱乐有限公司 （S.M.Entertainment ）是一家引领全球范围内的韩流及 K-POP潮流的综合性 娱乐集团，公司涵盖音乐制作、唱片销售、演出代理、艺人经纪、影视剧投资制作、衍生品开发、 消费品零售等多项业务。公司通过工业化造星方式频繁推出爆款偶像团体，依靠创新的运营管理 方式全方位挖掘艺人商业价值，凭借强势议价能力压缩经营成本，商业模式日臻成熟。本文在回 顾和分析SM娱乐公司及韩国文娱产业发展变迁的基础上，总结经验与启示并推荐关注在综艺制作 领域拥有工业化体系的芒果超媒 （300413.SZ）与深挖影视IP商业价值的光线传媒 （300251.SZ）。 正文： 1、韩国娱乐产业的先驱，引领时代的韩流制造者。1995年有艺术家和商人双重身份的李秀满创 办SM娱乐公司，给演艺界带了具有产业化、科学化、系统化的新形态，形成了一套演艺公司挖掘 艺人，培训艺人，使艺人走上明星道路的完整模式，从而使艺能公司成为明星制造系统的核心。 经过25年的发展，SM娱乐公司已从亚洲走向欧美，先后推出H.O.T.、Super Junior 、少女时代、 f(x)、EXO等超人气偶像团体。 2、商业模式日臻成熟，公司规模逐步扩大。2010-2019年SM娱乐主营业务CAGR为23.73%，营收 同比增速一度达到68.76% 。业绩的持续增长源于商业模式的日臻成熟：SM娱乐公司工业化的造 星方式使得爆款频出确保了收入的可持续性；创新的运营方式以及对应援文化的引导使得艺人商 业价值被充分挖掘拓展了收入的来源；而在议价中的强势地位又使其具有成本优势。当然，近年 来SM娱乐快速扩大业务布局，缺少对主业的聚焦也使其盈利能力承压，而同业竞争的加剧以及中 国大陆的限韩令等外部环境变化也使其陷入增长困境。 核心观点 3 、韩流偶像艺人经济：以K-POP为载体，实际产品为偶像本身。在对SM娱乐公司发展历程、商 业模式和财务表现等分析的基础上，我们对韩国的偶像艺人经济进行了总结与归纳。政策支持、 内容创新、技术升级以及互联网思维等四大因素引发了韩流在世界范围的普及，SM娱乐等韩国文 娱企业着力打造的K-POP产业更成为韩流代表物。K-POP 的发展主要源于：淡化音乐属性，打造 偶像拓展商业范畴；产业链高度成熟，多业态带来多元化收益；高度工业化的偶像团体培训体系 及系统化的运作体系；商业开发彻底，粉丝圈层成熟的应援/打榜/ 消费行为。 4、SM娱乐启示录及建议关注标的。通过对典型公司和细分行业的分析，可以发现韩国文娱产业 的商业模式具有两大显著优势：从收入端来看，工业化造星确保收入的稳定增长，全方位开发衍 生产品促使收入多元化。从成本端来看，公司对艺人掌控力强、分成比例高，经营成本压力较小。 由此可见，韩国文娱产业的发展之所以远超国内同业的原因主要在于：韩国造星方式具有工业化 水准，积极打造具有竞争力的爆款艺人；韩国经纪公司对艺人的议价能力较强；韩国专注艺人核 心能力培养，充分挖掘商业价值；韩国文娱企业顺势而为紧跟 文化政策导向。综合以上分析， 我们推荐关注在综艺制作领域拥有工业化体系的芒果超媒 （300413.SZ）与深挖影视IP商业价值的 光线传媒 （300251.SZ）。 风险提示：政策及监管环境的风险；影视综艺作品销售的市场风险；舆论环境风险；市场竞争加 剧风险 一、韩国娱乐产业的先驱，引领时代的韩流制造者 1.1 K-POP鼻祖，引领全球韩流的综合性娱乐集团 1.2 历史沿革：稳步发展，开放合作，不断扩大业务版图 1.3 股权结构及业务布局：商业化完善及国际化布局 1.4 李秀满：艺术家与商人双重身份的完美结合 1.1 K-POP鼻祖，引领全球韩流的综合性娱乐集团 韩国SM娱乐有限公司 （S.M.Entertainment ）成立于1995年，作为韩国娱乐产业的先驱，是 一家引领全球范围内的韩流及K-POP潮流的综合性娱乐集团。初期的业务重点是音乐制作， 在接连推出多个知名偶像团体后，公司业务范围不断扩张，目前已成为涵盖音乐制作、唱片 销售、演出代理、艺人经纪、影视剧投资制作、衍生品开发、消费品零售等多项业务的大 型娱乐传媒集团。 图表1 ：公司主要业务介