国信证券--晨光文具：传统业务稳健,新业务亮眼.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 轻工 [Table_StockInfo] 晨光文具(603899) 增持 文教体育用品Ⅱ 2019 年半年报点评 （维持评级） 2019 年08 月26 日 [Table_BaseInfo] 财报点评 一年该股与沪深300 走势比较 1.5 晨光文具 沪深300 传统业务稳健，新业务亮眼  业绩保持高质量快速增长 1.0 2019 上半年，公司实现收入 48.4 亿元，+27.8%；实现归母净利4.7 亿元， 0.5 +25.8%；收入与利润均延续了较快的增长势头。2019 年上半年公司实现毛利 率26.2% ，+0.6p.p.；净利率实现9.8%，相对平稳，其中销售费用率同比下降， 0.0 管理费用率有所抬升。公司负债水平保持健康，维持净现金状况. 应收应付状 M/18 J/18 S/18 N/18 J/19 M/19 况周转天数随业务结构变化而呈现上升趋势，整体现金流情况健康。 股票数据  传统业务有质量增长，新业务表现出色 总股本/流通(百万股) 920/920 按产品分类来看，书写工具/ 学生文具/ 办公文具/ 办公直销分别同比增长 总市值/流通(百万元) 34,417/34,417 上证综指/深圳成指 3,078/9,675 9%/23%/10%/58% ，公司传统优势书写工具保持稳健增长同时毛利率进一步提 12 个月最高/最低(元) 39.05/23.70 升，学生文具发展较快，办公文具实现高质量增长毛利率提升显著，办公直销 增速较高但毛利率有所回落；按业务看，晨光科力普、晨光生活馆各项新业务 持续高速增长，较去年同期增长60%；传统业务（含晨光科技线上销售）稳步 相关研究报告： 增长，较去年同期增长 15%，其中科力普/ 生活馆/晨光科技分别同比增长 《晨光文具-603899-2018 年年报点评：业绩符 合预期，龙头稳健成长》 ——2019-04-01 56%/95%/43%。截至报告期末，公司在全国拥有300 家零售大店，其中晨光 《晨光文具-603899-海量市场，快速成长》 — 生活馆 129 家，九木杂物社171 家（直营114 家，加盟57 家），上半年基本 —2018-12-12 完成全年开店目标半数。 证券分析师：王学恒  风险提示： 电话：010 1. B 端市场竞争激烈，科力普增长放缓；2. 精品文创旗舰大店扭亏速度不及 E-MAIL：wangxueh@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030002 预期；3. 传统业务国际国产品牌竞争，