广发证券--广联达：转云进度超预期,长期“量、价”两维度关注空间变化.pdf

[Table_Page] 中报点评|计算机应用 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 广联达（002410.SZ ） 公司评级 当前价格 34.4 元 转云进度超预期，长期“量、价”两维度关注空间变化 合理价值 38.17 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 报告日期 2019-08-22  中报数据及财务数据分析 公司2019 年H1 实现营业总收入13.8 亿元，同比增长28.72%；实现 营业利润1.28 亿，同比下降 19.89%；实现归属母公司净利润0.9 亿元， [Table_PicQuote] 相对市场表现 同比下降39.13%。转型期公司总收入依然实现平稳增长，略超市场预期， 其中造价业务实现收入9.68 亿，同比增长28.31% ，施工业务实现收入2.9 30% 亿，同比增长 33.07%。由于云业务商业模式变化，表观利润“失真”，不 18% 能反应公司真实利润情况，根据公司中报，还原预售款后净利润约为 3.22 亿元，同口径同比增长23.46%。综合毛利率下降2 个百分点，主要为施工 6% 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 08/19 业务毛利率下滑导致。期末预收款为7.61 亿元，其中云业务相关预收为6.72 -5% 亿元，比期初增长62%。期末应收账款为5.46 亿，比期初增长87.6%，主 -17% 要为施工业务特点所致，后续仍需关注。 -29%  云转型进入深水区，长期“量” “价”两维度关注空间变化 广联达 沪深300 造价业务云转型进入深水区，10 个收入体量较大的区域启动转型，从 转型进展看，相关数据印证公司云转型较为顺利，超出市场预期。公司云 [Table_Author] 转型进度较快，持续验证我们此前的判断，公司作为垂直领域软件厂商， 分析师： 刘雪峰 其对下游客户的主导性较强，存量用户上云进度较快。长期看，我们认为 SAC 执证号：S0260514030002 造价业务云转型有望通过“量”“价”双升带来更大市场空间1 ）盗版用户 SFC CE No. BNX004 的转化有