德邦证券--宏观周报：宽松周期重启,中国要不要跟.pdf

[Table_Main] 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 2019 年09 月16 日 [Table_Author] [Table_Title] 证券分析师 宽松周期重启，中国要不要跟 陆兴元 资格编号：S0120518020001 ——宏观周报（09.09~09.15） 电话：021 [Table_Summary] 摘要： [Table_Contact]  主题评论：宽松周期重启，中国要不要跟 联系人  欧央行宣布降息，首次启用两级分层利率系统。9 月12 日欧央行利率决议会议宣 赵梧凡 布将存款便利利率从-0.4%下调至-0.5%，为2016 年3 月以来首次降息。同时此次 电话：0216319 降息也是欧央行第一次使用两级分层利率系统，银行超额流动性在对应的豁免额 邮箱：zhaowf@ 度以内的按照MRO （0%）计息，超过部分惩罚性计息（目前为-0.5%），豁免额度 一般为法定准备金的固定倍数； [Table_DocReport] 相关研究  欧央行重启QE，欧洲经济下行难改善。欧央行宣布维持主要再融资利率和边际贷 款利率维持0%和0.25%的水平不变。除此之外，欧央行再次宣布开启QE。尽管 此次欧央行的购买规模大幅小于此前2015 年。但此次购买是无限期的，也就意味 着只要欧洲经济需要，那么这次的宽松将会无期限的延续。欧洲目前经济表现依旧 是在历史地位。欧元区二季度 GDP 环比仅增长 0.2%，较一季度减半，同比也仅 增长 1.2%，为2014 年二季度以来的低位。对于未来经济增长前景，欧央行也不 容乐观。欧央行将2019 年和2020 年经济增速预期分别下调至 1.1%和 1.2%；  中国目前降息需求并不迫切，同时通胀处在历史高位也将制约中国进行降息。我们 认为，目前中国降息需求并不迫切。从本周公布的社融数据我们可以看到，8 月份 社会融资规模增量为 1.98 万亿元，较上月大幅反弹。目前的M2 增速我们认为是 与名义GDP 增速较为匹配。在这种情况下，央行只需要维持目前的货币政策，并 没有降息的迫切需求。同时，国内的通胀水平依旧处在高位，并且未来猪肉价格可 能还会持续飙升， CPI 很有可能在年内突破 3%的目标水平。因此我们认为通胀 水平也制约着国内货币政策的宽松。  本周大类资产走势回顾：全球股市回暖，A 股领涨。股市：本周全球股市回暖，道 琼斯指数上涨 1.5%。A 股领涨，大幅上涨 3.9%。利率：随着美国新公布数据超预 期，美债上行（35BP），中国十年期国债收益率也小幅上行（7.03BP）；汇率：美元 指数下跌（0.22