手把手教你搭建财务的模型.pdf

手把手教你搭建财务模型 投行咨询或者投资界常说的 Financial Model，俗称财务模型，听起来高大上 白富美，实际上数学原理不超过四则运算， 顶多加上开方和乘法。 而且制作工 具也非常简单，基本都是 Excel 。这个领域的 Financial Model 的复杂性不是 体现在理论，而是体现在： 商业逻辑清晰：找出核心的假设 灵活性强：根据客户或老板需求快速调整，有时候真的是先有结论后有推 论 胆子大：针对众多不可测的变量敢于进行有量级精度的假设或者瞎猜，物 理界有海森堡测不准原理，商业界有鲁智深测不怕原理 基本可以这么说，几乎所有的财务模型都是拿 Excel 做出来的。包括但不限 于： 偏会计或财务方面：财务三张报表的历史及预测 偏项目投资或项目管理方面： NPV/IRR等模型 偏股权及债券投资方面： 市场规模预测、 投资价值预测 （DCF及 Comparable 等等）等等、针对各种股权的回报预测 偏交易方面：针对各类金融产品（ FX、衍生品等等）的模型估算和执行策 略等等。 如何搞好 Model 因为 Financial Model 基本成为这几个高薪行业的基本功， 不少人私信我要求 开一个关于如何做财务模型的 Live ，因为犯懒就利用这个专栏文章好好满足 大家的需求。 下图展现的是一个经典 Financial Model 的架构，选择这个模型来作为范 例，因为它基本涉及到了金融和投资领域大部分需要建模的可能性：三张 财务报表的预测、资产注入、投资回报及敏感性分析、 LBO以及股份计算 等等。 接下来讲述按照怎么样的顺序和思路来构建如此复杂的财务模型。 我将这套方 法称之为“逐步推进法” ，核心主线是按照信息或数据的确定性，从强到弱， 从常数、到历史数据、到假设、到商业条件逐步罗列出模型的已知数据，然后 构建各类公式， 把已知数据推导到目标数据， 最后完成最核心的分析并展现最 核心的输出。 第一步， 设置核心常量。 这一般都是些在该模型中不变动而且会高频反复用到 的常量，比如：所得税率、汇率（当然在某些模型中，汇率会成为变量或者敏 感性分析中的场景变量） 、市场调研报告对某类市场规模的历史数据总结及预 估等等。 建模型的最初可以梳理一遍， 当然不可能尽善尽美， 但是可以在构建 过程中不断添加。 第二步，输入历史的财务报表。 将历史的财务数据（完整的三张报表，如果需 要，有可能拆分到每个季度或者 1H/2H），输入到适合此次建模需要的标准格 式中，并进行一定的财务指标分析， 许多数据在核心假设设定以及场景设定中 都有可能作为变量来使用。 在输入历史财务报表中的一个难点是， 因为各报表的财务分类偶尔会发生变化 或者季报和年报的财务分类会略有不同， 如何将其形成延时间序列完美展开的 统一格式，是输入历史财务报表中的难点。 另外财务模型的核心是做出预测的三张财务报表， 配平 Cash Flow 永远是一个 蛋疼的点。这里有一个诀窍可以分享，就是对历史 Balance Sheet 中的各项按 照 Cash Flow 的财务项进行归类并确定 -/+ ，这样在预测财务报表的时候，搞 定了另外两张表，七七八八就可以利用统一的公式自动生成 Cash