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股
票
研
究 造纸业
[Table_MainInfo]
[Table_Title] [Table_Invest]
2013.03.05 评级： 增持
上次评级： 增持
产业链景气回升，溶解浆盈利持续显著改善
细分行业评级
[Table_Industry]
行
业 王峰（分析师） 穆方舟（分析师） 吴冉劼 （研究助理）
深 075507550755
度 wangfeng@ mufangzhou@ wuranjie012899@
研 证书编号 S0880511010012 S0880512040003 S0880112080025
究 本报告导读：
由于棉花供需改善、下游粘胶短纤景气复苏加之我国进行溶解浆反倾销调查，我们认 相关报告
[Table_Report]
为本轮溶解浆涨价的幅度和持续时间将超出市场预期，首推太阳纸业。 造纸业：《浆价倒逼纸价回升，纸企盈利将
摘要： 显著改善》
2013.02.21
[Table_Summary]
我们与大众不同的观点：市场普遍认为我国进行溶解浆反倾 造纸业：《需求偏弱 盈利能力下滑》
销调查对其价格的推动属于短期影响；而我们结合棉花供需 2012.03.12
及下游粘胶短纤景气变化情况，认为溶解浆上涨的幅度和持 造纸业：《清洁生产规划 加速落后产能淘
汰》
续时间将超出市场预期，盈利能力有望持续显著改善。 2012.03.06
首先，13 年棉花供需改善，将使得棉浆粕价格反弹，进而 造纸业：《野百合也有春天》
2012.03.05
推动溶解浆价格上涨。溶解浆主要用于替代棉浆，因此其相
造纸业：《造纸行业最差时候已经过去》
对于棉浆的比价关系将影响溶解浆的价格及需求，而棉浆价 2012.02.29
证 格又取决于棉花价格，即棉价的波动对溶解浆价格有明显的
券 传导作用。由于 11—12 年棉花价格持续下跌，种棉收益低
研 于其它作物，将使 13 年棉农种植意愿下降。ICAC 预测 13
究 年全球植棉面积将减少9%，产量下降11%，接近四年最
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