市场微观结构剖析之八：信息提纯，寻找高质量反转因子.pdf

正文目录 1 引言5 2 信噪比的计算5 2.1 经验模态分解（EMD ）6 2.2 信噪比（SNR ）因子的特征与构建8 2.3 信噪比（SNR ）因子的表现9 2.4 参数敏感性测试11 2.5 新SNR 因子的合成13 2.6 信号与噪声的时间尺度14 3 因子的深入剖析与应用 16 3.1 动量/反转因子的困境16 3.2 信噪比与反转双分组解析17 3.3 改进反转因子：信噪比增强反转19 4 总结 20 5 风险提示 21 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 金融工程/专题报告 图表目录 图表1 价格序列1 5 图表2 价格序列2 5 图表3 信号处理方法介绍（傅里叶变换、小波分解、EMD）6 图表4 EMD 分离过程7 图表5 EMD 第一次分离结果7 图表6 2019/12/31 某股票的股价信噪分离7 图表7 分解到不同层数时，信噪比因子截面中位数的20 日移动平均8 图表8 _2 因子分布9 图表9 _3 因子分布9 图表10 _2 月度IC 序列9 图表11 _2 多空组收益与回撤9 图表12 _2分10 组年化收益10 图表13 _2分10 组净值10 图表14 _3 月度IC 序列10 图表15 _3 多空组收益与回撤10 图表16 _3分10 组年化收益10 图表17 _3分10 组净值10 图表18 多头/ 空头组股票的特征11 图表19 运用EMD 分离至不同层数时的信号与噪声序列11 图表20 EMD 分离2 层信噪比MA 参数对比12 图表21 EMD 分离2 层信噪比EMA 参数对比12 图表22 EMD 分离3 层信噪比MA 参数对比12 图表23 EMD 分离3 层信噪比EMA 参数对比12 图表24 _2 时间序列特征13 图表25 _3 时间序列特征13 图表26 新 月度IC 序列14 图表27 新 多空组收益与回撤14 图表28 新 分10 组年化收益14 图表29 新 分10 组净值14 图表30 60 日信噪比因子多空收益与回撤14 图表31 60 日信噪比因子分组年化收益14 图表32 20 日分钟连续价格信噪比多空表现15 图表33 20 日分钟连续价格信噪比分组年化收益15 图表34 日间价格断层（2019/12/31,000001.SZ）15 图表35 20 日反转因子月度IC16 图表36 20 日反转因子多空收益与回撤16 图表37 20 日反转因子多头收益趋0 （2014 年后）16 图表38 20 日反转因子逐年超额收益17 图表39 REVERSAL 和SNR 分组收益示意图18 图表40 双分组多头收益对比（2014 年以来）18 图表41 多头收益对