山西-煤炭采选行业：南非煤炭供需相对稳定.pdf

证券研究报告：行业研究/深度报告 煤炭采选 南非煤炭专题：南非煤炭供需相对 看好 报告原因：专题报告 稳定 维持评级 2012 年12 月24 日 行业研究/深度报告  南非储量相对丰富，分布较集中，能源消费以煤炭为主。南非煤炭 以低质高灰分，低硫的烟煤为主，储量为301.56 亿吨，位居全球第九， 在非洲居首，储采比为118 年， 75% 以上的煤炭资源分布在中央盆地， 从能源消费结构看，在一次性能源消费结构中煤炭占比超70% 。 一年内煤炭开采与大盘对比走势  南非产量稳定，行业集中度高。根据BP 统计数据，2011 年南非煤 炭产量为2.55 亿吨，占世界总产量的3.6%，位居全球第七位，十年的年 复合增长率仅为1%；前五家煤炭生产企业的原煤产量占总产量的比重接 近80%。  外运受铁路运力制约，未来逐步改善。煤炭外运尤其出口煤炭，主 要通过Transnet 公司的铁路运往理查德港，铁路运力为6800 万吨，严重 制约煤炭出口。2012 年，Transnet 公司计划在未来7 年内投资316 亿兰 特，扩建运煤专线，将运力提升至8100 万吨/年，远期还可以升至9750 万吨/年。理查德港计划未来5 年将吞吐量扩大到105 百万吨。 分析师 张红兵  南非出口煤炭超总量的四分之一，未来出口对产量增长贡献大。近 执业证书编号：S0760511010023 些年，南非出口煤炭约为 7000 多万吨，约占总产量的27%，其中 97% 010 zhanghongbing@ 以上煤炭由理查德港出口，主要出口地区为欧洲、亚洲、中东、非洲和 孙涛 南美洲，尤其随着中国和印度煤炭消费量上升，出口亚洲地区的煤炭日 执业证书编号：S0760512100001 益增多，其余地区呈下降趋势。我们预计 11-15 年出口煤炭量贡献70% 010 suntao@ 以上的产量增量。 联系人  南非煤炭价格、成本及盈利状况。受煤质、运输距离及产品定价机 孟军 制的影响，南非煤炭的国内外价格相差较大，国内价格约是出口价格的 010 30%；通过研究Optimum 两矿区的开采成本，我们发现两矿开采成本分 sxzqyjfzb@ 别为27.6 美元/吨、30.6 美元/吨，按美元兑人民币汇率6.23 计算，开采 地址：太原市府西街69 号国贸中心A 座28 层 成本仅为172 元/吨、为190.7 元/吨；我们统计了Anglo 、Optimum、Xstrata 北京市海淀区大柳树路富海大厦808 电话：0351-8686990 coal 三家企业盈利情况，三家公司息税折旧摊销前利润率(EBITDA 山西证券股份有限公司 margin)在20-3