（风险管理）VR模型及其在金融风险管理中的应用.pdf

（风险管理）VR 模型及其 在金融风险管理中的应用 VaR 模型及其在金融风险管理中的应用 主研：黄适富杨柱逊王志杨苍松 引言 进入 90 年代，随着国际金融市场的日趋规范、壮大，各金融机构之 间的竞争也发生了根本性变化，特别是金融产品的创新，使金融机构 从过去的资源探索转变为内部管理与创新方式的竞争，从而导致了各 金融机构的经营管理发生了深刻的变化，发达国家的各大银行、证券 公司和其他金融机构都在积极参与金融产品（工具）的创新和交易， 使金融风险管理问题成为现代金融机构的基础和核心。随着我国加入 WTO ，国内金融机构在面对即将到来的全球金融一体化的挑战，金融 风险管理尤显其重要性。 传统的资产负债管理（Asset-LiabilityManagement ）过份依赖 于金融机构的报表分析，缺乏时效性，资产定价模型（CAPM ）无法揉 合新的金融衍生品种，而用方差和β系数来度量风险只反映了市场（或 资产）的波动幅度。这些传统方法很难准确定义和度量金融机构存在 的金融风险。1993 年，G30 集团在研究衍生品种基础上发表了《衍生 产 品 的 实 践 和 规 则 》 的 报 告 ， 提 出 了 度 量 市 场 风 险 的 VaR （Value-at-Risk ）模型(“ 风险估价”模型 ) ，稍后由推出了计算VaR 的 RiskMetrics 风险控制模型。在些基础上，又推出了计算 VaR 的 CreditMetricsTM 风险控制模型，前者用来衡量市场风险；公开的 CreditmetricsTM 技术已成功地将标准 VaR 模型应用范围扩大到了信 用风险的评估上，发展为 “信用风险估价 ” （CreditValueatRisk ）模 型，当然计算信用风险评估的模型要比市场风险估值模型更为复杂。 目前，基于 VaR 度量金融风险已成为国外大多数金融机构广泛采用的 衡量金融风险大小的方法。 VaR 模型提供了衡量市场风险和信用风险的大小，不仅有利于金融机 构进行风险管理，而且有助于监管部门有效监管。 ⒈1995 年巴塞尔委员会同意具备条件的银行可采用内部模型为基础， 计算市场风险的资本金需求，并规定将银行利用得到批准和认可的内 部模型计算出来的 VaR 值乘以 3 ，可得到适应市场风险要求的资本数 额的大小。这主要是考虑到标准 VaR 方法难以捕捉到极端市场运动情 形下风险损失的可能性，乘以 3 的做法是提供了一个必要的资本缓冲。 ⒉GroupofThirty1993 年建议以风险资本（Capital—at—risk ）即风 险价值法（VaR ）作为合适的风险衡量手段，特别是用来衡量场外衍 生工具的市场风险。 ⒊1995 年，SEC 也发布建议，要求美国公司采用 VaR 模型作为三种可 行的披露其衍生交易活动信息的方法之一。 这些机构的动向使得 VaR 模型在金融机构进行风险管理和监督 的作用日益突出。 国际金融风险管理的发展 从国际金融风险管理发展历程来看，近 20 年来，大致经历了以下几 个阶段： (一 )80 年代初因受债务危机影响。银行普遍开始注重对信用风险的防 范与管理，其结果是《巴塞尔协议》的诞生。该协议通过对不同类型 资产规定不同权数来量化风险，是对银行风险比较笼统的一种分析方 法。 (二 )90 年代以后随着衍生金融工具及交易的迅猛增长，市场风险日益 突出，几起震惊世界银行和金融机构危机大案(如巴林银行、大和银 行等事件 )促使人们对市场风险的关注。一些主要国际大银行开始建 立自己的内部风险测量与资本配置模型，以弥补《巴塞尔协议》的不 足。主要进展包括：市场风险测量新方法 —ValueAtRisk(VaR)(风险 价值方法 ) 。这一方法最主要代表是摩根银行的 “风险矩阵 )系统”； 银行业绩衡量与资本配置方法 ——信孚银行的 “风险调整的资本收益 率 (RiskAdjustedRettlrnonCapital ，简称Raroc)” 系统。 (三 )最近几年一些大银行认识到信用风险仍然是关键的金融风险，并 开始关注信用风险测量方面的问题，试图建立测量信用风险的内部方 法 与 模 型 。 其 中 以 J.P.摩 根 的 CreditMetrics 和 CreditSuisseFinancialProducts(CSFP) 的 Credi