第八章项目融资4讲义资料.ppt

（一）项目的投资结构——即项目的资产所有权结构： 1. 公司型结构：有限责任公司为主 2.合伙制结构：合伙人之间用契约建立。没有法律形式，无需政府注册，不是实体； 3.非公司型合资结构：契约型法律实体 4.信托基金结构：发行信托基金单位来筹集资金，运作如同基金。 （二）项目的融资结构——融资模式 投资者直接安排融资——投资人投资，然后也由它来安排融资，并承担融资责任和义务。问题是如何限制贷款银行的追索权，实现“有限追索”；项目贷款难以被安排成非公司型负债。 投资者通过项目公司安排融资——投资人专门为项目建立一个子公司，以该子公司的名义来安排融资或者和别人组成合资结构，形成项目公司。可以克服前一种模式的缺点。但在避税上不太灵活。 3.以“设施使用协议”为基础安排融资——项目开发者和使用者达成协议，使用者承诺“无论使用与否都按协议价格付款”，是无条件的。若贷款人认可这个承诺，则提供贷款，项目融资成立。 4.以杠杆租赁来安排融资——项目资产是租来的，资产出租人的资产是通过融资买的，然后租给项目投资人，此时项目投资人也是承租人。好处是降低了投资人的投资成本。 5.以“产品支付”为基础来安排融资——提供融资的贷款银行从项目中购买一个特定份额的产品，这产品的收益也就是偿债资金来源。 6.以“黄金贷款”为基础来安排融资——和“产品支付”为基础的贷款类似，是贷款时给黄金，产出产品也是黄金，贷款银行到时也是从项目中购买黄金，贷款银行处置黄金的收入是还款来源。 7.BOT模式——build-operate-transfer(建设-经营-转让)。由想办项目的国家政府为项目的建设和经营给个“特许权协议”做为融资基础，投资人开发经营该项目，并在有限时间内（协议规定）获取投资经营收益，然后到期时将项目无偿转让给政府的相应机构，政府无偿取得所有权和经营权。项目的发起人是国家政府，但政府只给个特性权，其余的由项目的经营者去安排融资和经营，承担风险，获取收益。项目经营须投入一定的股本，也须贷款支持。 BOT模式中，项目公司由项目经营公司、工程公司、设备供应公司和其他投资人共同组成，项目公司凭“特许权协议”向银行申请贷款。在项目的建设阶段，工程公司以承包合同的方式建造项目；项目经营阶段，项目经营公司负责项目运行维修保养以及支付贷款利息，并获取利润。最后由项目经营公司将到期的项目转交给国家。此后项目的收入就属于国家。 8.TOT模式——transfer-operate-transfer(移交-运营-移交)。项目经营者想获得贷款来经营新项目，必须有已经建成投产的旧项目且这个旧项目必须在未来诺干年有收益（现金流）。将这个旧项目移交给贷款人，凭以一次性的融入资金进行新项目的投资。 该模式仅限于基础设施项目建设的投资。 9.ABS模式——asset-backet-security,即资产证券化。 通过特设一个AAA级的SPV——（special purpose vehicle， 特殊目的实体） 以项目拥有的缺乏流动性的资产为基础，以该资产可预见的未来收益为保证，通过资本市场发行证券来筹集资金的融资方式。 政府将基础设施的建设与未来收益转让给SPV，但仍掌握基础设施的所有权和控制权。 10.PPP模式——private build-public leasing-private operate(私人建设-政府租赁-私人经营)。政府将基础设施项目投资权通过特许协议交给私人融资和建设，政府将其租赁下来，再通过特许安排委托给私人运营。 由私人建设可以提高建设效率；给私人运营可以解决低效率问题；由政府租赁可以解决私人不愿意经营或者不能由其垄断经营的问题。政府做基础建设，不需要大投入。 项目融资典型模式： BOT BOT定义 ??BOT是英文“Build－Operate－Transfer”的缩写，译意为“建设－经营－转让” ??甲方通过特许权协议，授予乙方承担项目的设计、融资、建造、经营和维护 ??在协议规定的特许期限内，乙方拥有项目的所有权，允许向项目的使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报 ??特许期满后，乙方将项目无偿地移交给甲方 ??甲方一般为政府 BOT的运作过程 ??项目规划阶段 ??政府/发起人根据项目需要，规划、确定项目内容和具体投融资方式 ??项目准备阶段 ??政府编制、确定BOT招商条件，投资者为寻找投资机会进行市场调查研究 ??招标阶段 ??政府在公开招标的基础上，通过评标确定中标投资者 ??合同谈判阶段 ??政府就项目与中标者进行实质性谈判，签署特许经营协议 BOT的运作过程（续） ??融资、建设阶段 ??中标者按照特许权协议规定的各种要求，组建项目公司，进行项目融资，并负责实施项目建设 ??经营阶段 ??项目建成投入