（并购重组）企业并购(M.pdf

（并购重组）企业并 购(M 并购经济学 企业并购（MergerAcquisition ，MA ）发源于西方资本主义国家，在从资 本主义的原始积累阶段到自由竞争阶段以及进而形成的垄断阶段这一过程 中，企业间的并购伴随着资本主义的发展过程不断向前推进。从 19 世纪末 至今，西方国家已经历了五次大规模的企业并购浪潮。第一次并购浪潮发 生在 19 世纪与 20 世纪之交，这个阶段资本主义正由自由竞争阶段向垄断 阶段过渡；第二次并购浪潮发生在 20 世纪 20 年代的两次世界大战期间的 经济稳定发展时期；第三次并购浪潮发生在 20 世纪 50 年代和 60 年代的战 1-2 后资本主义“繁荣”时期；第四次并购浪潮发生在 20 世纪 70 年代至 80 年 代；第五次并购浪潮从 20 世纪 90 年代中叶至今，这一阶段，资本主义经 济正进一步发展。 1.1 第一次企业并购浪潮 第一次企业并购浪潮发生在 19 世纪末至 20 世纪初，其高峰时期为 1898 年 —1903 年。这一阶段的并购浪潮被认为是历次并购浪潮中最重要的一次， 不仅是由于企业垄断现象在这个阶段首次出现，而且正是这一次的并购浪 潮使得西方国家的工业逐渐形成了自己的现代工业结构，对整个世界经济 的发展产生了十分重要的影响。 1.1.1 美英等国企业并购的兴起与发展 从南北战争结束到 20 世纪初，美国自由资本主义在各地得到了充分的发展， 并开始向垄断资本主义过渡，也就是在这个时期，美国历史上的第一次并 购浪潮出现了。美国的企业并购最早发生在石油工业中，早在 1870 年，该 工业就已经很好地掌握了进行资本密集型的大规模生产的新技术。1872 年， 当时全国最大的石油冶炼厂“美孚石油公司”（StandardOil ），凭借自身 的经济实力，促使一些主要的石油加工厂商联合成立了国内最大的工业卡 特尔。与此同时，美国铁路也进行了大规模的并购活动，6 家大型铁路集团 共进行铁路并购 790 起，并购资本额达 90.2 亿美元，占美国铁路资本总额 的 96% ；并购铁路线里程达16.4 万英里，占美国铁路总里程的 86.3% 。铁 路作为 19 世纪末经济发展的先导部门，通过并购把大量距离短、规模小的 铁路，经过重新组合与并购，合并成纵贯东西、横跨南北的主动脉，在全 国范围内形成了庞大的铁路网络，使得货流比以前更为通畅。所以，石油 工业在形成了卡特尔以后，充分利用运输的便利以及运费的降低，得到了 迅猛发展。 继 1882 年建立的美国第一个托拉斯组织——美孚石油公司之后，美国相继 成立了多个托拉斯组织：1884 年成立了棉籽油托拉斯，1885 年成立了亚麻 籽油托拉斯，1887 年成立了糖业托拉斯，1889 年成立了火柴托拉斯。这时 的并购还都只是发生在国民经济的轻工业部门中，到了世纪之交的企业并 购高峰时期，资本集中席卷了美国国民经济各个主要部门。以美国的矿业 和制造业为例，在 1898 年—1903 年的 6 年间，共发生了 2795 起并购，其 中 1899 年就发生了 1208 起，如表 1-1 所示。这次并购使美国经济集中度 大大提高，到 1909 年，产值在 100 万美元以上的大企业已增加到三千多个， 占企业总数的1.1% ，而它们在行业中所占的产值和雇员数分别为43.8%和 30.5% ，其中100 家最大的公司控制了全美近40%的工业资本。这次并购浪 潮产生了一些后来对美国经济结构影响深远的垄断组织，如美国烟草公司 （AmericanTobacco ）、美国钢铁公司（U.S.Steel ）、杜邦公司（Dupont ）、 美国橡胶公司（U.S.Rubber ）等一大批现代化的大型托拉斯组织。这些大 并购经济学 公司是通过并购五千多个公司而形成的。 表 1-1 美国矿业与制造业的并购情况 每年 每年 每年