资讯经济周期下中国互联网金融前景.pdf

张常春/制图 互联网金融 是一类宏观资产配置 央行 [微博] 《中国金融稳定报告》显示，互联网金融整体 规模接近 10 万亿。支付机构共处理互联网支付业务 153.38 亿笔，金额总计达到 9.22 万亿元；全国范围内活跃的 P2P 网贷平台已超过 350 家，累计交易额超过 600 亿元；非 P2P 网贷增长迅猛，仅阿里金融旗下三家小额贷款公司累计发放 贷款 1500 亿元。 互联网金融发展新阶段，我们当更关注移动支付、云计 算、社交网络以及搜索引擎等互联网工具作为支配性或主要 宣传、交易媒介，实现资金融通、支付活动和信息中介等业 务的新型金融服务。 互联网金融主要模式有以下六种。其中，互联网与金融 渗透结合度较弱、重点利用互联网技术提升传统金融服务便 捷度的有三种：1.信息化金融机构，通过采用信息技术对传 统运营流程进行改造重构，实现经营管理全面电子化，建设 自助、电话、手机和网上银行构成的电子银行立体服务体系。 2.互联网金融产品服务销售平台，采用 “搜索 +垂直比价” 的模式，利用互联网进行金融产品服务销售的第三方服务平 台。3.第三方支付模式，即由具备一定实力和信誉保障的非 银行机构，借助通信、计算机和信息安全技术，与各大银行 签约，在用户与银行支付结算系统间建立连接的电子支付系 统。 而互联网与金融相互渗透较紧密，互联网具有鲜明刺激 金融市场产品和服务发展、形成传统金融市场以外新市场、 带动资金流动的模式有三种：1.P2P网贷模式即点对点借贷， 由网络信贷公司提供平台，借贷双方自由竞价交易。资金借 出人获取利息收益并承担风险，资金借入人到期偿还本金， 网络信贷公司收取中介服务费。2.大数据金融，即实时分析 海量非结构化数据，为互联网金融机构提供客户信息，预测 客户行为，合理规划金融机构和金融服务平台营销和风控。 3.众筹模式，利用互联网和 SNS 传播特性，宣传展示创意与 项目，通过 “团购+预购”的形式，在网络平台上募集项目 资金的模式。 立足于上述模式，形成了互联网金融理财的新趋势，即 基于各类型平台中形成的各类型现金流，以普惠、快捷、高 收益为特色，建构于互联网这一渠道的新兴理财趋势。包括： 以余额宝[微博]、零钱宝为代表的集支付、收益、资金周转 于一身的理财产品；以微信理财模式为代表的合作理财产品； 以人人贷优先理财计划、陆金所稳盈-安 e 贷为代表的 P2P 平台理财产品；基于大数据金融规划预测衍生的理财产品； 基金公司直销平台产品；以及银行端现金管理工具。 目前互联网理财产品主要集中于货币市场基金，基本符 合互联网金融各模式对流动性的高度需要以及中国经济宏 观滞胀的背景。货币市场基金收益率与各类型互联网理财产 品收益状况高度相关，货币市场基金监管规则成为规范互联 网金融的重要政策着力点，货币市场基金成为承接互联网金 融催生出的流动性资金的主导载体。因此，关注和把握货币 市场基金对于判断分析互联网金融未来发展具有重要意义。 经济周期下的 中国互联网金融 我们按照消费者物价指数和国内生产总值增速划分了四 个经济周期来进行中国宏观经济周期和资产配置的分析，并 没有采用产出缺口作为增长状态的衡量指标。 从划分的经济周期来看，自 2000 年开始，中国经历了 四个经济周期，持续时长分别为 15 个月、45 个月、51 个 月以及 51 个月。将经济周期进一步细化为复苏、过热、滞 胀、衰退四个子阶段，则从 2000 年开始，中国已经经历了 15 次子阶段。 中国当前处于第四个经济周期的滞胀阶段，GDP 增速放 缓的同时伴随着通货膨胀率升高；从各个阶段的持续时间来 看，自 2001 年第二季度以来，每一轮经济周期中滞胀与衰 退阶段占据的时间越来越长，表明中国经济形势从长期来看 总体存在下行趋势，并且存在着持续的通胀压力。 从资产收益来看，投资时钟理论在资产配置上的表现一 般。在 15 次子阶段中，实现最高收益率的资产与投资时钟 理论的预期不符的阶段有 7 次，分别是 2000 第一季度到 2001 第一季度，2001 第二季度到 2001 第二季度，2004 第三季度，2006 第三季度，2006 第四季度到 2007 第四季 度，2007 第三季度到 2008 第一季度，以及 2009 第三季 度到 2009 第四季度。 通过引入库存周期进行适当调整，有助于提升资产配置 与宏观经济间联系的准确率。具体以库存周期将四个