财务管理 (4)1教学幻灯片.ppt

财务管理;第四章??? 资金结构;本章学习要求：; 2、变动成本是指在一定时期和一定业务量范围内随着业务量变动而成正比例变动的那部分成本。单位变动成本不变;3、总成本模型;（二）边际贡献;（三）息税前利润;;杠杆分析;（四）经营风险与财务风险;二、 营业杠杆利益与风险; 营业杠杆系数：企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。;经营杠杆系数的计算公式推导：;息税前营业利润=营业收入-变动经营成本 -固定经营成本;㈢影响企业经营风险的因素;年 份;年 份; 三、财务杠杆利益与风险;财务杠杆系数——反映财务杠杆的作用程度。是企业税后利润的变动率相当息税前利润变动率的倍数。;财务杠杆系数推导演示 ;年 份;年 份; 四、复合杠杆利益与风险; ㈡复合杠杆系数的测算;（三）相关因素变化对总杠杆系数的影响　　凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素都会影响总杠杆系数，而且影响方向是一致的。 ;【例】某公司目前年销售额10000万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用为2000万元，普通股股数为2000万股，该公司目前总资产为5000万元，资产负债率40%，目前的平均负债利息率为8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。　　该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。;（1）计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数；;（2）所需资金以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划； ;（3）所需资金以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。 ;（4）若不考虑风险，两方案相比，哪种方案较好。 ;第二节 公司资本结构决策;（二）资本结构理论 ; 二、资本结构的决策方法;（一）比较资金成本法 ;例：某公司原来的资本结构如下表所示。普通股每股面值1元，发行价格10??，目前价格也为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%。该企业适用所得税税率33%，假设发行的各种证券均无筹资费。;（1）计算计划年初加权平均资金成本： 50%×6.7%+50%×15%=10.85% ;比较资金成本法的缺点： （1）因所拟定的方案数量有限，故有把最优方案漏掉的可能。 （2）没有考虑风险因素。; （二）每股收益分析法;当预计的EBIT高于每股利润无差别点的EBIT时， 运用负债筹资可获得较高的每股利润；当预计的 EBIT低于每股利润无差别点的EBIT时，运用权 益筹资可获得较高的每股利润。 ;[例] 某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元，每年负担利息24万元，普通股资本500万元，发行普通股10万股，每股面值50元。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有二： 一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元； 二是全部筹措长期债务：债务利率仍为12%，利息36万元； 公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税率为25%。;评 价2：计算用息税前利润表示的每股收益无差别点。 ; 4、每股收益分析法特点;;（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。;（3）计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后的财务杠杆系数。 ;（5）如果由甲产品可提供1000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选哪一种筹资方案？ ;（三）公司价值比较法; ;【例】某公司年息前税前盈余为500万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值2000万元，所得税税率40%。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经咨询调查，目前的债务利率和权益资本的成本情况。见表1。;根据表1的资料，可计算出筹借不同金额的债务时公司的价值和资本成本（见表2）。;本章结束