国盛证券--坚朗五金：三季度业绩预告再超预期.pdf

证券研究报告 | 公司点评 2019 年10 月08 日 坚朗五金 （002791.SZ ） 三季度业绩预告再超预期 公司发布 2019 年前三季度业绩预告：预计前三季度实现归母净利润 买入 （维持） 24979.70 万元-27144.39 万元，同比增长113.23%-131.71%；单三季度实 股票信息 现归母净利润12913.80 万元-15078.49 万元，同比增长50.69%-75.95%， 超市场预期。 行业 其他建材 前次评级 买入 前三季度业绩预告超预期，平台协同和规模效应释放明显，利润率回升趋势 最新收盘价 20.61 确定。公司近年来围绕建筑五金产品集成化方向，在保持现有门窗五金等优 总市值(百万元) 6,626.94 势产品稳健增长的同时，通过品牌、客户资源、销售渠道以及生产能力的共 总股本(百万股) 321.54 享，加大投入进入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品，初步形成了 其中自由流通股(%) 50.10 以建筑门窗幕墙五金为核心的建筑五金集成供应商的战略布局。随着新品培 30 日日均成交量(百万股) 0.90 育和渠道销售能力逐渐成熟，收入增速上台阶，我们预计公司2019Q3 销售 股价走势 增长延续上半年快速增长态势，多品类扩张持续放量。我们认为公司多品类 集成供应模式具备极深的护城河，规模和协同效应逐渐释放，销售人均产值 的持续提升，带来利润率的回升和经营性现金流的改善。 渠道+服务+管理构建竞争优势，多品类布局渐入收获期。1 ）“坚朗”是国内门窗 五金第一品牌，收入规模也远超其他竞争对手。2 ）通过自建领先完善的直销渠道， 向客户提供一站式的采购和技术服务。销售团队超过3800 人，销售网络覆盖了国内 所有一线城市和重点二三线城市场。3 ）长期服务关系可以帮助公司深度发掘客户需 求潜力，新品类与现有模式存在互补和高度协同，共享销售和客户渠道。4 ）全国设 立了 30 多个中转仓，提高交付和售后效率。5 ）全业务流程数字化，优化管理，提 高效率，扩张管理边界。 投资建议：随着公司多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳，集成供应的 作者 规模效应和协同效应逐渐释放，收入增速已连续多个季度上台阶，销售人均 分析师 黄诗涛 产值提升之下，利润率回升趋势较为明确，业绩弹性已经显现；同时新品类 执业证书编号：S0680518030009 扩充和市场拓展模式也已初步明确，未来多品拓展有望不断放量。考虑到公 邮箱：huangshitao@ 司集成供应模式效应和盈利能力提升逐渐显现，我们再次上调公司盈利预 分析师 房大磊 测，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.3、4.96 和6.97 亿元，对