国盛证券--坚朗五金：业绩表现靓丽,经营质量持续改善.pdf

证券研究报告 | 季报点评 2019 年 10 月26 日 坚朗五金 （002791.SZ ） 业绩表现靓丽，经营质量持续改善 事件：公司发布2019 年三季报。2019 年前三季度公司实现收入35.75 亿元， 买入 （维持） 同比增长32.21%；实现净利润2.69 亿元，同比增长129.94%；实现扣非后净 股票信息 利润2.58 亿元，同比增长137.62%。单三季度实现营收14.86 亿元，同比增长 32.56%，实现净利润1.49亿元，接近此前业绩预告区间上限，同比增长73.52%。 行业 其他建材 前次评级 买入 Q3 收入快速增长趋势延续，规模效应持续显现，费用率有所下降，盈利能力同 最新收盘价 24.29 比提升明显。2019Q3 营收增长32.56%，Q1-Q2 收入增速为31.3%和32.4%， 总市值(百万元) 7,810.21 季度收入增速呈现平稳上台阶趋势，渠道优势和产品集成优势持续体现，我们 总股本(百万股) 321.54 预计门窗五金业务收入延续中报快速增长趋势同时，新品拓展效果亦较为明显， 其中自由流通股(%) 50.10 销售人均产值提升趋势延续，预计同比增长超过20%。整体盈利能力同比继续 提升：2019Q3 毛利率40.48%，同比提高了1.66 个百分点，环比2019Q2基本 30 日日均成交量(百万股) 1.64 持平，前三季度毛利率同比提高了 1.97 个百分点，预计主要受益于产能利用率 股价走势 提升下规模效应的体现以及工厂自动化升级改造效果的显现；Q3净利率9.81%， 同比提高了2.14 个百分点；规模效应下带来费用有效摊薄，费用率保持下降趋 势：前三季度整体期间费用率下降了1.75 个百分点，Q3 期间费用率下降了0.74 个百分点，其中销售费用率下降了0.81 个百分点，销售人均产值提升带来销售 费用率下降；管理费用率下降0.35 个百分点；财务费用率同比有所提高，主要 是短期借款增加的影响，期末短期借款余额4.6亿，较年初增加了近4.3 亿元。 收现比提高，Q3 经营性现金流净流入2.11亿元，同比改善明显，整体营运能 力有所提升，经营质量持续改善。公司2019Q3 经营性净现金流为2.11亿元， 上年同期为-3419 万元，前三季度经营性现金流净额-1.83 亿元，同比改善。从 收付现比来看，Q3 收现比92%，同比提高了9 个百分点，销售回款继续改善； Q3 付现比85%，较上年同期基本略有提高；前三季度整体营运能力同比继续提 作者 高，期末应收款项和票据余额较年初增加了7.2 亿元，应收账款周转率和存货周 分析师 黄诗涛 转率较上年同期有所提高；应付款项余额较年初增加3.2 亿。 执业证书编号：S0680518030009 投资建议：随着公司多品类逐渐培育成熟和