国盛证券--冀东水泥：9月销量受管控影响,长期不改增长趋势.pdf

证券研究报告 | 季报点评 2019 年10 月10 日 冀东水泥 （000401.SZ ） 9 月销量受管控影响，长期不改增长趋势 公司发布 2019 年前三季度业绩预告：预计前三季度实现归母净利润 买入 （维持） 24.3-24.8 亿元，其中三季度单季实现归母净利润9.5-10 亿元。 股票信息 点评： 行业 水泥制造 前次评级 买入 京津冀需求受管控影响，导致公司三季度量、利略低于预期。公司三季度水 最新收盘价 15.97 泥及熟料综合销量为2886 万吨，同比减少6.2%，主要因为9 月以来“2+26 总市值(百万元) 21,519.94 城”大范围大气污染管控影响施工作业，导致区域需求低于季节性正常水平。 总股本(百万股) 1,347.52 我们测算Q3 单吨归母净利润为33-35 元，环比Q2 下降11-13 元，除陕西 其中自由流通股(%) 99.98 等区域淡季价格回落影响整体价格的因素外，预计泛京津冀区域量的减少也 30 日日均成交量(百万股) 11.32 对单位利润有所影响。 股价走势 阶段性波折不改中长期格局，稳基建加码与雄安增量叠加供给约束强化，仍 看好泛京津冀景气上行。Q3 泛京津冀价格在需求受影响的情况平稳过渡， 冀东水泥 沪深300 走势强于季节性规律。尽管短期受外部水泥流入，提价节奏慢于市场预期。 96% 但中长期供需关系的改善与区域格局的持续优化趋势并未扭转。从近期区域 80% 64% 的管控政策来看，随着蓝天保卫战邻近收官，环保总量约束下多地的供给约 48% 束明显强化。外部输入受陆路运输能力所限，且面临着公路严格“治超”的 32% 进一步限制，跨区域流动性有望降低。此外，近期中联重组同力水泥的落地 16% 也将带来泛京津冀竞争格局的优化。大格局改善趋势下我们持续看好泛京津 0% 冀水泥市场。 -16%