国盛证券--健康元Q3点评：业绩略超预期,全年高增长可期,呼吸科进入收获期.PDF

证券研究报告 | 季报点评 2019 年 10 月29 日 健康元 （600380.SH ） 业绩略超预期，全年高增长可期，呼吸科进入收获期——Q3 点评 健康元发布 2019 年三季报。前三季度实现营业收入92.91 亿元，同比增长 买入 （维持） 7.58%；归母净利润 7.79 亿元，同比增长 21.41%；归母扣非净利润 7.32 股票信息 亿元，同比增长 28.21%；EPS 0.40 元。 行业 化学制药 Q3 实现营业收入30.06 亿元，同比增长4.06%；归母净利润2.32 亿元，同 前次评级 买入 比增长7.76%；归母扣非净利润2.26 亿元，同比增长26.00%。 最新收盘价 9.43 总市值(百万元) 18,275.65 观点：业绩略超预期，全年高增长可期，呼吸科进入收获期。 总股本(百万股) 1,938.03 业绩内生增速略高于收入增速：我们预计丽珠（不含单抗）并表贡献利润 5 其中自由流通股(%) 100.00 亿左右，丽珠单抗亏损约 9000 万，海滨制药利润 1.9 亿左右，焦作健康元 30 日日均成交量(百万股) 9.98 利润 1.7 亿左右，保健品利润0.6 亿左右，加总后整体减母公司费用 0.6 亿 股价走势 左右，整体归母约 7.8 亿，增速 21.41%。由于配股完成导致今年财务费用 相较去年下降较多，扣除利息费用下降（5000 万左右），公司内生增速在 14%左右，略高于收入增速。 分子公司来看：丽珠增速稳健（参见我们的丽珠点评），海滨制药增速略好 于中报（中报吸入制剂的投入较多，三季度有所减少），焦作健康元增速慢 于中报（前两季度价格好，三季度略有下滑），保健品稳健。 归母和扣非之间的差异主要为政府补助：主要是丽珠去年维星的处臵带来的 政府补助较多，今年此部分减少，导致丽珠归母利润基数较高。丽珠前三季 度归母利润增速 10.61%，扣非增速 20.33%。单三季度归母利润增速为个 位数也主要是因为维星处臵政府补助导致的去年三季度归母基数较高。 经营性现金流高增速：主要是去年同期丽珠处臵维星实业缴税较多，影响去 作者 年现金流基数。总体财务状况良好。 分析师 张金洋 盈利预测与结论。展望 2019 年，我们认为未来丽珠集团将继续贡献稳定业 执业证书编号：S0680519010001 绩，丽珠单抗研发布局持续推进，呼吸科领域的复方异丙托溴铵吸入溶液、 邮箱：zhangjy@ 左旋沙丁胺醇吸入溶液开始逐步贡献业绩，且随着呼吸科产品进入收获期， 分析师 胡偌碧 业绩有望超预期。我们预计 2019-2021 年归母净利润分别为8.63 亿元、9.94 执业证书编号：S0680519010003 亿元、11.44 亿元，对应增速分别为 23.4%、15.2%、15.0%。EPS 分别为 邮箱：huruobi@ 0.45 元、0.51 元、