080327[1新精品].中金公司-中信银行(601998)：长期投资价值凸显.pdf

2008 年 3 月 27 日 回避 银行 中金公司研究部 分析员：范艳瑾 fanjulia@ 中信银行(601998/7.24 元) 毛军华 maojh@ 罗 景 luojing@ 长期投资价值凸显 (8610) 6505 1166 主要财务指标和股票信息 要点： （人民币，百万元） 2006A 2007A 2008E 2009E ◆ 中信银行07 年净利润同比增长 116%，比我们的预 营业收入 17,927 27,955 35,552 44,431 测高出 6%、超出市场预期 9%。资金成本下降、IPO (+/-) 31.3% 55.9% 27.2% 25.0% 拨备前利润 8,668 16,160 20,465 25,770 申购信托产品的热销使得拨备前盈利高出我们预期 (+/-) 32.3% 86.4% 26.6% 25.9% 9%。 净利润 3,858 8,322 13,059 16,880 (+/-) 25.1% 115.7% 56.9% 29.3% ◆ 资产规模扩大、净息差增长、手续费收入飚升是利 调整后每股收益(元 ） 0.12 0.21 0.33 0.43 润增长的主要原因：1 ）生息资产同比增长43%；2 ） 每股净资产（元） 1.02 2.15 2.44 2.75 净息差同比扩大56 个基点，并在下半年达到3.27%； 每股分红（元） 0.10 0.05 0.12 0.15 3 ）理财产品和信用卡业务是主要的增长动力，但基 净资产收益率（％） 14.05 14.37 14.58 16.68 市盈率 58.4 34.0 21.6 13.2 金销售仅贡献了 6.3%的手续费收入，25.1%的手续 市净率 7.1 3.4 3.0 2.1 费来自银行自创的理财产品。 分红收益率（％） 1.3 0.7 1.6 2.1 ◆ 资产质量基本稳定，关注类贷款小幅上涨。不良贷 A股 款余额减少 30 亿元，净不良贷款形成率为零。然而， 当前股价 人民币7.24 关注类贷款增加了 5.74 亿元，这可能因为宏观紧缩 股票代码 601998 CH Equity 期间，银行更加主动的跟踪贷款造成的。 日成交量（百万股） 8 52周最高价/最低价 人民币12.88/5.8 ◆ 透明的信息披露解除了对美元债券投资的担忧。 发行股数 （百万股） 39,033 3